化工日报：聚酯负荷下降有限，关注成本端

市场要闻与数据无 市场分析 成本端，美国闪击委内瑞拉，基于地缘和供应的不同视角，原油市场多空分歧明显，但特朗普政府要求美国石油公司投资委内瑞拉表明长期看石油出口仍将延续，同时乌克兰方面和平计划已做好90%的准备，地缘层面均释放利空，油价承压下行。 PX方面，上上个交易日PXN364美元/吨(环比变动+7.25美元/吨）。国内外PX装置平稳运行，依靠目前宽松的MX供应环境，即使部分工厂重整开工波动，PX负荷依旧能得到有效维持。近期PXN大幅上涨至季节性高位，效益提升下海外重启计划增多，另外内外盘套利会带来更多进口，供应端存增加预期。明年二季度PX检修计划较多，远端预期仍较好，同时聚酯开工坚挺下PXN有支撑，但调油无明显起色，当前供应增加和聚酯需求下滑风险逐步显现，PTA工厂开始卖PX，关注资金动向以及下游聚酯负荷变动。 TA方面，TA主力合约现货基差-49元/吨元/吨(环比变动-3元/吨），PTA现货加工费362元/吨（环比变动-16元/吨），主力合约盘面加工费315元/吨（环比变动-29元/吨），近端PTA检修较多，聚酯负荷下降但整体减产不如预期,PTA12月平衡表去库, 1月累库压力尚可，但近期加工费好转下关注装置重启可能。中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，另外明年二季度PX检修较多，远端预期较好。 需求方面，聚酯开工率90.8%（环比+0.4%），织造负荷继续下滑，11月底后内贸订单开始加速转弱，坯布库存也开始加速累积，价格难以传导让1月份下游开机率面临加速下降的可能，尤其是低位原料逐步消化完之后，可能不少下游企业会选择顺势停机而不是承接高价原料。聚酯方面，本周聚酯工厂适度落实减产，月均负荷有所下修，但长丝库存低位，整体检修不如预期，如果下游提前停产也会倒逼聚酯企业提前减产或者加大过年检修力度。 PF方面，现货生产利润72元/吨（环比-18元/吨）。因下游需求疲软拖累，涨幅不及期货，高位成交减少，库存累加。需求端，纯涤纱及涤棉纱跟随原料走高，但涨幅较弱、现金流亏损加大、库存去化。原料强势格局下，下游被动跟涨，部分出现减产动作，原料高位风险加大，市场观望按需采购为主。 PR方面，瓶片现货加工费486元/吨(环比变动+52元/吨)。近期瓶片供应有回升，但1月三房巷计划检修，短期聚酯瓶片加工费预计维持区间波动；由于价格短期上涨较快，下游客户观望居多，整体交投气氛一般，成交大多为贸易商获利了结或是部分追高补货为主。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中性。短期PX效益大幅提升带来供应进一步增加预期，另外内外盘套利会带来更多进口，价格高位下游PTA工厂高位出售PX，短期资金减仓回撤，中期回撤后逢低做多套保。 PX方面，明年二季度PX检修较多，远端预期较好，同时聚酯开工未明显下滑下PXN有支撑，但调油无明显起色，当前供应增加和聚酯需求下滑风险逐步显现，关注资金动向以及下游聚酯负荷变动。TA方面，近端检修较多，聚酯负荷下降但整体减产可控，PTA12月平衡表去库，1月累库压力尚可,关注加工费修复下装置重启情况；中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善。PF方面，PF负荷高位，工厂库存低位，原料上涨后市场观望按需采购为主，需求端转弱下加工费承压。PR方面，瓶片重启和检修计划并存，短期聚酯瓶片加工费预计维持区间波动；由于价格短期上涨较快，下游客户观望居多。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 跨品种：无跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期 目录 一、价格与基差.........................................................................................................................................5二、上游利润与价差...................................................................................................................................6三、国际价差与进出口利润.........................................................................................................................7四、上游PX和PTA开工...............................................................................................................................8五、社会库存与仓单...................................................................................................................................9六、下游聚酯负荷....................................................................................................................................10七、PF详细数据.......................................................................................................................................12八、PR基本面详细数据.............................................................................................................................14 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................5图3：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................5图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差......................................................................................................................................5图5：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................6图6：PTA现货加工费.................................................................................................................................................................6图7：韩国二甲苯异构化利润....................................................................................................................................................6图8：韩国STDP选择性歧化利润..............................................................................................................................................6图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国...............................................................................................................................7图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.....................................................................................................................................7图11：PTA出口利润...................................................................................................................................................................7图12：中国PTA负荷...................................................................................................................................................................8图13：韩国PTA负荷...................................................................................................................................................................8图14：台湾PTA负荷...................................................................................................................................................................8图15：中国PX负荷.......................................................................................................