化工日报：聚酯负荷下降有限，关注成本端

市场分析

• 成本端：原油市场因地缘和供应分歧而承压下行，特朗普政府要求美国石油公司投资委内瑞拉表明长期石油出口仍将延续。PX方面，国内外装置平稳运行，MX供应宽松有效维持PX负荷，PXN上涨至季节性高位，海外重启计划增多，内外盘套利带来更多进口，供应端存增加预期。明年二季度PX检修较多，远端预期较好，但聚酯开工未明显下滑，PXN有支撑，调油无明显起色，供应增加和聚酯需求下滑风险逐步显现，PTA工厂开始卖PX，关注资金动向及下游聚酯负荷变动。TA方面，近端检修较多，聚酯负荷下降但整体减产可控，PTA12月平衡表去库，1月累库压力尚可，关注加工费修复下装置重启情况；中长期PTA加工费预计逐步改善。PF方面，PF负荷高位，工厂库存低位，原料上涨后市场观望按需采购为主，需求端转弱下加工费承压。PR方面，瓶片重启和检修计划并存，短期聚酯瓶片加工费预计维持区间波动；价格短期上涨较快，下游客户观望居多。
• 需求方面：聚酯开工率90.8%，织造负荷下滑，内贸订单加速转弱，坯布库存加速累积，价格难以传导，1月份下游开机率面临加速下降可能，下游企业可能顺势停机。聚酯方面，本周适度落实减产，月均负荷下修，但长丝库存低位，整体检修不如预期，下游提前停产可能倒逼聚酯企业提前减产或加大过年检修力度。

策略

• 单边：PX/PTA/PF/PR中性。短期PX效益大幅提升带来供应增加预期，内外盘套利带来更多进口，价格高位下游PTA工厂高位出售PX，短期资金减仓回撤，中期回撤后逢低做多套保。
• 跨品种、跨期：无。

风险

• 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期。