核心观点
- 市场表现：本周中信钢铁指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数1.61pct，位列中信一级板块涨跌幅榜第9位。
- 供给端：长流程产量增加，日均铁水产量增至231.2万吨，钢材产量略降，螺纹钢产量回落，热卷产量增加。
- 库存端：钢材总库存降幅扩大，钢厂库存降幅大于社会库存。
- 需求端：五大品种钢材表观消费环比改善，螺纹钢需求继续复苏。
- 原料端：铁矿价格回落，焦炭价格持平，钢厂原料库存可用天数增加。
- 价格与利润：钢材现货价格略增，即期毛利变动不大，电炉方面吨钢毛利环比略增。
- 投资策略：关注流动性冲击后全球资产配置再均衡带来的增量资金，看好“康波萧条期的资源繁荣”向更广泛领域扩展，黑色金属行业进入轮转阶段，金融属性驱动的贵金属和部分小金属存在上行空间。
- 推荐标的：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份、久立特材、新兴铸管、常宝股份、甬金股份、武进不锈。
关键数据
- 产能利用率：国内247家钢厂炼铁产能利用率86.7%，环比+1.1pct，同比-2.1pct；电炉产能利用率52.5%，环比+1.6pct，同比+2.0pct。
- 产量：五大品种钢材周产量839.6万吨，环比-0.03%，同比-3.4%；螺纹钢周产量197.9万吨，环比-2.7%，同比-13.0%；热卷周产量305.6万吨，环比+1.8%，同比-5.9%。
- 库存：五大品种钢材周社会库存1387.7万吨，环比-1.7%，同比+10.7%；钢厂库存510.2万吨，环比-4.7%，同比+5.4%。
- 表观消费：五大品种钢材周表观消费888万吨，环比+2.2%，同比-3.5%；螺纹钢周表观消费225.4万吨，环比+8.3%，同比-8.1%。
- 原料价格：普氏62%品位进口矿价格指数108.1美元/吨，周环比-1.3%，同比+7.0%；天津港准一级焦炭价格为1490元/吨，环比持平，同比+2.8%。
- 价格：Myspic综合钢价指数122.4，周环比+0.1%，同比-2.5%。
研究结论
- 钢材中长期基本面有望持续好转，供给端调控及转型升级预期仍存，需求改善趋势明显。
- 黑色金属行业进入轮转阶段，金融属性偏低，更加依赖实物属性，钢价已在目前价位震荡许久。
- “反内卷”政策加速推进，关注后续钢厂生产节奏，矿价中长期或偏弱运行。
- 建议关注受益于油气、核电景气周期的相关标的，以及受益于管网改造及普钢盈利弹性的相关标的。
