公用事业三月行业动态报告：算电协同&核电机制电价助力板块价值重估

——三月行业动态报告 2026年03月27日 核心观点 ⚫关 注 算 电 协 同 下 发 电 企 业 的 价 值 重 估 。《2026年 政 府 工 作 报 告 》提 出 要“ 实施 超 大 规 模 智 算 集 群 、算 电 协 同 等 新 基 建 工 程 ”。与 此 同 时 ，根 据 全 球 最 大 的AI模 型API聚 合 平 台OpenRouter数 据 ，2026年2月9日~15日 这 周 ， 中国 模 型 以4.12万 亿Token的 调 用 量 ，首 次 超 过 美 国 模 型 的2.94万 亿Token；16日~22日 这 周 ，中 国 模 型 的 调 用 量 进 一 步 冲 高 至5.16万 亿Token，美 国 模型 调 用 量 跌 至2.7万 亿Token； 体 现 出 中 国 模 型 的 性 价 比 优 势 。 由 于 数 据 中心 运 营 成 本 中 电 费 占 比 达 到28%（ 若 不 考 虑 固 定 资 产 折 旧 进 一 步 提 升 至38%），因 此 ，中 国 大 模 型 的 性 价 比 优 势 在 一 定 程 度 上 来 自 国 内 的 电 价 优 势 ，由 此 引 发 “ 国 内 电 力 借 由token实 现 出 海 ” 的 宏 大 叙 事 。 根 据 中 国 信 通 院 数据 ，2023、2024年 我 国 数 据 中 心 用 电 量 分 别 为1500、1660亿 千 瓦 时 ， 同 比增 长15%、11%，尽 管 占 全 社 会 用 电 量 的 比 例 仅1.6-1.7%，但 其 增 速 明 显 快于 全 社 会 用 电 量 增 速 ， 未 来 数 据 中 心 用 电 量 增 长 将 成 为 全 社 会 用 电 量 增 长 的核 心 驱 动 力 之 一 ，所 有 类 型 的 发 电 企 业 均 有 望 受 益 。但 考 虑 到 国 内 政 策 明 确 国家 枢 纽 节 点 新 建 数 据 中 心 绿 电 使 用 比 例 需 超 过80%， 且 不 同 类 型 电 源 的 电 价水 平 存 在 明 显 差 异 ，电 价 更 具 优 势 的 新 能 源 、水 电等或 更 为 受 益 ，有 望 迎 量 价齐 升 的 新 发 展 机 遇 。 公用事业行业 推荐维持评级 分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 研究助理：马敏：mamin_yj@chinastock.com.cn ⚫辽 宁 机 制 电 价 政 策 落 地 ，核 电板 块 迎 业 绩 与 估 值 共 振 机 遇 。辽 宁 省 发 改 委发 布 《 关 于2026年 辽 宁 省 核 电 机 组 参 与 电 力 市 场 化 交 易 有 关 事 项 的 通 知 》 ，明 确 核 电 参 与 市 场 交 易 后 ， 在 市 场 外 建 立 差 价 结 算 的 机 制 ， 对 纳 入 机 制 的 电量 ，市 场 交 易 均 价 低 于 或 高 于 机 制 电 价 的 部 分 ，由 电 网 企 业 按 规 定 开 展 差 价 结算 ，差 价 结 算 费 用 暂 纳 入 系 统 运 行 费 用 ，由 全 体 工 商 业 用 户 进 行 分 摊 。机 制 电量比 例 约 为70%，机 制 电 价 为 原 核 电 核 准 价 ，红 沿 河1-6号 机 组 平 均 为0.3798元/kwh。 辽 宁 机 制 电 价 政 策 落 地 后 ， 红 沿 河 核 电26年 电 价 预 计 将 显 著 优 于年 初 市 场 预 期 （ 即26年 辽 宁 年 度 长 协 电 价 ，~0.3元/kwh） ， 我 们 预 计 有 望带 动 中 国 广 核 的 归 母 净 利 润 较 年 初 预 期增 厚约7亿 元 。 此 外 ， 我 们 观 测 到 自2026年2月 起 ， 广 西 电 网 代 购 电 价 中 新 增 核 电 差 价 合 约 费 用 ，2月 、3月 分别 为0.033、0.063元/kwh，由 此 推 测 广 西 或 已 对 核 电 实 施 类 似 辽 宁 的 机 制 电价 政 策 ，期 待 未 来 政 策 在 更 多 省 份 的 落 地 ，助 力 核 电 上 网 电 价 触 底 回 升 。在 此基 础 上 ， 考 虑 到 中 国 广 核26-28年 分 别 将 有3、2、1台 机 组 投 入 商 运 （ 含 集团 待 注 入 机 组 ），中 国 核 电26-28年 分 别 将 有3（ 含 漳 州2号 机 组 ）、4、2台机 组 投 运 商 运 ， 我 们 认 为 核 电 板 块 有 望 迎 来 业 绩 与 估 值 的 双 升 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河公用环保】行业点评_用电量高增，光伏新增装机同比下滑2.【银河公用环保】行业动态报告_加强新能源多元化利用，新型能源体系目标细化3.【银河公用环保】行业点评_把握发电企业价值重估和氢能&绿色燃料双主线 ⚫投 资 建 议 ：分 板 块 来 看 ：1）火 电 ：推 荐 区 域 布 局 多 元 的 全 国 性 公 司 ，以 及26年 电 价 降 幅 相 对 较 小 的 北 方 电 厂 ，个 股 建 议 关 注 华 能 国 际 、大 唐 发 电 、建 投 能源 等 。2）水 电 ：市 场 化 电 价 下 降 对 业 绩 的 扰 动 有 限 ，盈 利 相 对 稳 健 、分 红 慷慨 ， 具 备 长 期 配 置 价 值 ， 部 分 公 司 亦 有 资 产 注 入 赋 能 ， 个 股 建 议 关 注 长 江 电力 、桂 冠 电 力 、川 投 能 源 、国 投 电 力 、华 能 水 电 等 。3）核 电 ：辽 宁 机 制 电 价政 策 出 台 稳 定 电 价 预 期 ，关 注 后 续 其 他 省 份 的 跟 进 情 况 ，叠 加 增 量 机 组 进 入 密集 投 运 阶 段 ，板 块 有 望 迎 来 业 绩 与 估 值 的 双 升 ，个 股 建 议 关 注 中 国 广 核 、中 国核 电 。4）新 能 源 ：短 期 受 电 价 下 行 影 响 基 本 面 或 仍 偏 弱 ，但 长 期 来 看 ，算 电协 同 、token出 海 等 有 望 驱 动 板 块 实 现 量 价 齐 升 ，部 分 公 司 亦 有 绿 色 氢 氨 醇 等 第 二 增 长 曲 线 加 持 ，个 股 建 议 关 注 龙 源 电 力 、三 峡 能 源 、绿 发 电 力 、电 投 绿 能 、金 开 新 能 等 。 ⚫风 险 提 示 ：电 力 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ； 装 机 规 模 不 及 预 期 的 风 险 ； 电 价 大 幅下 跌 的 风 险 ； 煤 炭 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ； 自 然 资 源 条 件 大 幅 波 动 的 风 险 等。 目录Catalog 一、行业要闻........................................................................................................................................4二、行业数据........................................................................................................................................7（一）碳交易市场情况..............................................................................................................................7（二）电力行业相关数据...........................................................................................................................7三、用电量高增，光伏新增装机同比下滑..................................................................................................10四、把握发电企业价值重估和氢能&绿色燃料双主线....................................................................................11五、辽宁核电机制电价政策落地，板块迎业绩与估值共振机遇.......................................................................12六、环保公用行业表现..........................................................................................................................13（一）环保公用行业市值.........................................................................................................................13（二）板块表现.....................................................................................................................................13七、投资建议及股票池..........................................................................................................................16（一）板块表现.....................................................................................................................................16（二）投资建议.....................................................................................................................................16八、风险提示......................................................................................................................................17 一、行业要闻 1.国 家 能 源 局 发 布2026年1-2月 份 全 国 电 力 统 计 数 据 截 至2月 底 ，全 国 累 计 发 电 装 机 容 量39.5亿 千 瓦 ，同 比 增 长15.9%。其 中 ，太 阳 能 发 电 装 机 容量12.3亿 千 瓦 ， 同 比 增 长