核心观点
本周（03/23-03/27）工业金属价格普遍回落，但国内下游需求成交活跃，库存拐点显现。随着油价和海外能源供应风险的显现，市场开始进入交易供给侧阶段。美伊冲突反复，宏观风险仍未消退，降息预期后移，前期因滞胀交易致金属价格承压，但随着价格回落，国内下游需求成交活跃，库存拐点显现，对需求端的担心告一段落。
关键数据和研究结论
- 工业金属：
- 铝：供应端美伊冲突反复，中东电解铝企业存在进一步停产风险；需求端，铝价重心回落，叠加旺季来临，消费逐步回暖，铝加工企业开工率环比+1.1pct至64%，电网订单良好，铝棒社库周度环降2.8万吨，维持去库态势，铝锭社库周度环增1.0万吨，库存拐点渐行渐近。
- 铜：SMM进口铜精矿指数-68.85美元/干吨，周度环比-1.53美元/干吨，矿端紧张持续。需求端精铜杆、铜线缆等企业开工率继续回升，前期铜价回调刚需释放较多，周内铜价修复新增订单偏弱，国内库存加速去库。
- 锌：伦锌和沪锌均呈现震荡运行走势，LME库存持续下降对锌价形成一定支撑。
- 铅、锡、镍：铅价延续弱势震荡态势，锡价弱势下行，镍价在宏观波动与供应政策博弈中呈现区间震荡走势。
- 能源金属：
- 钴：刚果（金）出口管控政策进一步增加了钴中间品出口的不确定性，海外矿企报价显著高于市价，国内原料供应偏紧格局加剧。下游询价略有回暖，但终端采购节奏并未加快，市场延续“有价无市”格局。
- 锂：碳酸锂现货价格整体震荡上行，期货市场波动加剧，主力合约价格区间自周初的14.0-14.95万元/吨震荡上行至15.5-16.23万元/吨。津巴布韦矿端相关消息引发市场对海外原料供应的担忧，形成供应趋紧预期；2月新能源汽车出口数据超预期，提振市场情绪。但中东局势升温压制风险偏好，宏观层面不确定性仍存，对价格形成一定制约。
- 贵金属：
- 金银：金价对于流动性风险交易告一段落，全球高油价推升通胀预期，金价或将逐渐反映保值需求，将逐渐与油价呈现同步。美伊局势反复，此前金价更多反映流动性压力，随着油价中枢上移，全球通胀预期上行，金价将受益于保值性需求，金价与油价或将同频共振。
- 白银：工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来将进一步上移。
重点推荐
- 工业金属：盛屯矿业、洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。
- 能源金属：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。
- 贵金属：紫金黄金国际、中国黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注灵宝黄金、大唐黄金和集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。
风险提示
