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如期高增，同店回正

2026-03-29 苏铖,邓洁东吴证券喵小鱼

业绩表现：公司2025年业绩符合预期，实现收入16.22亿元、同比增长40.5%；餐厅总商品交易额18.12亿元、同比增长34.4%；归母净利润1.06亿元、同比增长74.8%；经调整净利润1.35亿元、同比增长111.9%；经调整净利率提升2.8个百分点至8.3%。
门店拓展：截至2025年末，公司门店数量达503家，同比净增143家，其中直营门店411家、特许经营门店92家；年内新开门店156家、关闭门店13家。同店销售额同比增速转正达1%（2024年为-4%），同店单店日均订单数量同比增长10%。
增长驱动因素：海外拓店、门店下沉至社区及下线城市、规模效应显现、降本增效措施（数字化系统降低食材及总部摊销成本）以及高盈利门店的纳入共同推动业绩增长。
区域分布：一线及新一线城市门店数量同比净增108家至396家，占比79%；二线城市同比净增22家至91家，占比18%。
收入结构：直营餐厅堂食收入同比增长31%至10.73亿元，外卖收入同比增长109%至3.77亿元，外卖收入占比提升7.7个百分点至23.3%。特许使用费及收入、货品及设备销售收入分别同比增长19%和11%。
盈利预测与评级：分析师略微上调2026-2027年归母净利润预测至2.45亿元和3.86亿元（同比增长131%和58%），新增2028年预测5.97亿元（同比增长54%），对应PE13倍、8倍、5倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、食品安全、行业竞争加剧。