先声药业(2096 HK)的业绩增长主要得益于神经线产品、肿瘤线医保覆盖扩大、自免线和其他领域新品种上市,预计2025-27年主业经调净利润CAGR达到24%。2026年,IL-4R和流感药两款新产品获批上市,与BI的合作首付款确认,预计收入和经调整净利润分别达到100亿/16亿元,对应约30%的增速。分疾病领域看:神经板块收入增长超30%,抗肿瘤板块收入增长超10%,自免板块增速恢复至25%左右。公司研发管线围绕新毒素ADC、TCE、下一代I/O、自免PROTAC、长效抗体、透脑药物等前沿领域快速拓展,未来每年将推进9-12项新IND和I期临床,预计到2030年,收入和经调整净利润将分别突破200亿和30亿元。上调目标价至17.7港元,对应29倍/1.2倍2026年市盈率/PEG(剔除BD影响),维持买入和行业重点推荐。