煤炭行业周报：钢厂、焦化厂进一步补库，焦煤现货价格如期上涨

——东方证券煤炭行业周报（20260323-20260329） 核心观点 ⚫钢厂、焦化厂进一步补库，焦煤现货价格如期上涨。（1）上周我们提到，在下游钢厂、焦化厂补库的情况下，焦煤现货价格有望迎来补涨行情；（2）本周，焦化厂、钢厂库存均环比有所提升，在此背景下，本周焦煤现货价格开启上涨；（3）3月21日，策克口岸首列集装箱煤炭抵达跃进港，3月22日，山煤国际顺利完成首船出口炼焦煤的发运任务，随着发运体系的不断完善，外蒙古及山西主产地的炼焦煤逐步向港口、海外辐射；（4）在海外地缘扰动的背景下，后续海外基础设施的修复有望带动焦煤需求，焦煤价格中枢也有望受海外能源价格的带动持续上行。 蒋山执业证书编号：S0860525110006jiangshan2@orientsec.com.cn0755-82819271 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫动力煤：大秦线检修后港口库存压力有望缓解，煤价向下有充足支撑。（1）当前港部分港口（如秦皇岛港）动力煤库存上升至高位，引发市场对后续动力煤价格走势有所担忧；（2）从发运角度，近期大秦线运量持续处于高位水平，而锚地船舶数量在本周之前表现较为低迷（反映电厂采购需求弱），这是导致近期港口累库的主要原因；（3）本周锚地船舶数量开始上升，同时4月1日起大秦铁路将开启30填的春季集中修施工，预计后续港口库存压力将得到缓解。 ⚫焦煤：需求持续向好，震荡上行趋势不变。（1）截至3月27日，本周独立焦化厂焦煤库存886万吨，环比+4.5%，样本钢厂焦煤库存782万吨，环比+1.1%，焦化厂补库采购持续向好，钢厂本周亦开启补库；（2）截至3月27日，柳林低硫主焦煤价格为1532元/吨，环比+88元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为256美元/吨，环比+11美元/吨；（3）本周，247家钢厂日均铁水产量231万吨，环比+1.3%，延续上升态势。 继续看好焦煤价格补涨的行情：——东方证券煤炭行业周报（20260316-20260322）2026-03-22焦煤下游去库趋势结束，关注焦煤板块补涨 行 情 ：— —东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20260309-20260315）2026-03-15原油、天然气价格大幅上涨，煤炭反季节性涨价可期：——东方证券煤炭行业周报（20260302-20260308）2026-03-08 ⚫焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平。截至3月27日，低硫主焦煤现货价格与动力煤港口5500大卡价格比值为2.0，当前仍处于合理偏低水平，反映出近期焦煤价格的上涨更多是受到动力煤价格的带动。 投资建议与投资标的 投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现，动力煤是民生资源，价格上涨可能受到政策端的压制，一旦政策端要求煤炭供应向动力煤倾斜，焦煤的供应将受到影响，导致焦煤供需迅速转向紧张，我们认为短期基本面驱动焦煤价格反弹，同时焦煤价格向上具备比动力煤价格更大的空间，推荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 目录 动力煤价格：国内煤价补涨，海外煤价涨势放缓................................................................5国际能源价格：海外原油价格上涨、天然气价格小跌.........................................................6焦煤价格：本周焦煤现货价格如期上涨..............................................................................6供给：动力煤、炼焦煤矿开工率符合季节性特征................................................................7需求：铁水产量继续上升，水泥开工率季节性上升............................................................7库存：港口库存压力凸显，钢厂、焦化厂延续补库............................................................8发运：CBCFI煤炭运价指数小幅回落，锚地船舶数量回升...............................................10 行情回顾......................................................................................................11 投资建议......................................................................................................11 风险提示......................................................................................................12 图表目录 图1：秦皇岛港口动力煤现货价格上涨（5500大卡，元/吨）......................................................5图2：陕西榆林动力煤坑口价上涨（5800大卡，元/吨）.............................................................5图3：山西大同南郊动力煤坑口价上涨（5500大卡，元/吨）......................................................5图4：内蒙古鄂尔多斯电煤坑口价上涨（5500大卡，元/吨）......................................................5图5：印尼卡里曼丹动力煤价格上涨（4200大卡，美元/吨）......................................................5图6：澳洲纽卡斯尔动力煤价格回落（5500大卡，美元/吨）......................................................5图7：布伦特原油价格上涨（美元/桶）........................................................................................6图8：欧洲天然气期货结算价格小跌（欧元/兆瓦时）...................................................................6图9：焦煤期货主力合约收盘价上涨（元/吨）.............................................................................6图10：柳林低硫主焦价格指数上涨（元/吨）...............................................................................6图11：焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值处于历史低位.................................................6图12：462家动力煤矿山产能利用率季节性上升（%）...............................................................7图13：523家炼焦煤矿山开工率季节性上升（%）......................................................................7图14：铁水日均产量继续上升（万吨）.......................................................................................7图15：水泥熟料产能利用率季节性上升（%）.............................................................................7图16：主要城市平均气温处于同期偏低水平（℃）.....................................................................7图17：三峡出库流量延续低迷（立方米/秒）...............................................................................8图18：30大中城市商品房成交面积显著回升（万平方米）.........................................................8图19：秦皇岛港煤炭库存压力较大（万吨）................................................................................8图20：黄骅港煤炭库存处于同期中位水平（万吨）.....................................................................8图21：曹妃甸港煤炭库存迅速上升（万吨）................................................................................8图22：京唐港煤炭库存处于同期中位水平（万吨）.....................................................................8图23：广州港煤炭库存回升（万吨）...........................................................................................9图24：160家动力煤矿库存处于同期高位水平（万吨）..............................................................9图25：六大发电集团煤炭库存降至同期中位水平（万吨）..........................................................9图26：炼焦煤港口库存处于同期中位（万吨）............................................................................9图27：523家炼焦煤矿库存处于同期低位水平（万吨）..............................................................9图28：独立焦化厂炼焦煤库存回升（万吨）..............................................................................10图29：样本钢厂炼焦煤库存回升（万吨）.............................