每周高频跟踪20260328：涨价效应初步兑现

【债券周报】 涨价效应初步兑现 ——每周高频跟踪20260328 3月第四周，美伊局势仍未有缓和态势，原油价格高位上涨，运输成本抬升开始支撑上游材料制造业出厂价格。加之，3月以来天气好转，重大项目施工带动投资品需求，近两周螺纹钢需求明显起量。通胀方面，食品价格保持下跌，猪肉价格继续走弱。出口方面，港口集运吞吐量3月均值同比偏弱，主要航运需求基本平稳，运价受能源成本影响继续走强。投资方面，水泥价格连续两周上涨，螺纹钢表观需求保持快速回升，重大项目支撑施工需求。地产方面，临近3月末新房成交冲刺效应显现，二手房周度成交也保持同比小幅正增长。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 对于债市而言，地缘局势扰动持续，高油价向上游原材料价格的传导开始兑现，“金三”施工表现不弱，预计3月PMI有望回到荣枯线上方。海外方面，3月以来港口吞吐量同比有所走弱，暗示3月出口增速或受到扰动。能源成本继续支撑集运价格走高。国内方面，螺纹钢消费进入旺季，显示重大项目施工加速发力中。“小阳春”在数量层面表现不弱，但3月以来价格走低显示止跌回稳基础有待巩固。后续重点关注高油价持续对生产盈利的影响，以及上游材料出厂价格走高对终端需求节奏的影响。 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0313-0327）：上调境外放款宏观审慎系数，新增用地不得用于地产开发》2026-03-27《【华创固收】转债估值回落的拆解与历史借鉴——可转债周报20260322》2026-03-23《【华创固收】一季度末，机构行为开始起变化——债券周报20260322》2026-03-22《【华创固收】存单周报（0315-0321）：套息空间压缩，小行配置需求走弱》2026-03-22《【华创固收】“固收+”基金赎回对信用债冲击大么？——信用周报20260321》2026-03-21 通胀高频：猪肉价格继续下探。食品价格跌幅继续收窄，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.8%、-0.9%。 进出口高频：运价指数继续上涨。本周CCFI指数环比+1.6%，SCFI环比+7.0%。紧张的地缘局势仍然持续，相关航线运输市场继续受到影响，本周多数远洋航线运价上涨。运输量方面，3月16日-3月22日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别+3.7%、+0.8%，单周同比+9.4%、-2.7%。全月平均看，3月同比+5.5%、-3.9%。 工业高频：螺纹消费进入旺季 （1）动力煤：煤价加速上涨。工业用电支撑发力，电厂供耗整体保持均衡，主产区煤价稳中偏强运行，国际油气价格波动、港口及外购煤价走高、贸易商囤货与终端刚需共同支撑煤。 （2）螺纹钢：价格持平上周。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比持平 ， 螺 纹 钢 社 会 库 存 环 比-1.6%， 较 上 周 加 速 去 库 。 螺 纹 表 观 需 求 环 比+8.4%，继续走高。 （3）沥青：开工率继续下探。地缘因素使得沥青原料端供给不确定性加大，沥青产量环比下滑。 投资相关：水泥价格连续两周上涨 1、水泥：本周水泥价格指数环比+0.3%，涨幅较前周收窄。区域产能自律管控压缩供给、能源价格走高导致运输成本上涨、基建项目复工提振重点项目采购走高等，支撑水泥价格修复。 2、地产：（1）新房：本周（截至周五）30城新房成交面积环比+12.4%，周同比+25%。（2）二手房：成交加速上行。17城二手房成交面积环比+4.6%，同比-10.9%，同比降幅略有扩大。 消费相关：油价高位波动，延续偏强 1、乘用车：3月1-22日，全国乘用车市场零售92.0万辆，同比-16%，环比+19%。 2、出行：25城地铁客运量日均324.1万人次，环比-0.5%，同比-4.9%。出行热度延续回落。 3、原油：布伦特原油、WTI原油价格环比上周五分别+0.3%、+1.4%至112.6美元/桶、99.6美元/桶。中东主要产油国减少供给预期继续支撑油价。 风险提示：地缘因素不确定性较高。 目录 一、每周高频跟踪：出口短期或有波动........................................................................4 （一）通胀相关：猪肉价格继续下探.............................................................................5（二）进出口相关：运价指数继续上涨.........................................................................5（三）工业相关：螺纹消费进入旺季.............................................................................6（四）投资相关：水泥价格连续两周上涨.....................................................................7（五）消费：油价高位波动，延续偏强.........................................................................7 二、风险提示.....................................................................................................................8 图表目录 图表1 3月第四周（3月23日-3月28日）高频数据一览表...............................................4图表2猪肉价格季节性走势（元/公斤）...............................................................................5图表3蔬菜价格季节性走势（元/公斤）...............................................................................5图表4港口吞吐量月均环比、同比走势（%）....................................................................5图表5干散货运价指数日度走势（%）................................................................................5图表6主要钢材品种社会库存走势（%）.............................................................................6图表7沥青开工率走势（%）.................................................................................................6图表8长江有色金属价格周度均值走势（元/吨）..............................................................6图表9玻璃期货价格走势（%）.............................................................................................6图表10水泥价格走势（%，日度值）...................................................................................7图表11各地水泥价格环比表现（%）..................................................................................7图表12新房成交面积走势情况..............................................................................................7图表13二手房成交面积走势情况..........................................................................................7图表14地铁客运量周度均值走势（万人次）......................................................................8图表15国际原油价格走势（日度值）..................................................................................8 一、每周高频跟踪：出口短期或有波动 （一）通胀相关：猪肉价格继续下探 食品价格延续下探。本周农业部公布全国猪肉平均批发价环比-1.8%，3月均环比-9.4%，前值-0.4%，跌幅扩大；蔬菜价格环比-0.9%。本周食品价格跌幅继续收窄，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.8%、-0.9%。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：运价指数继续上涨 地缘因素扰动持续，运价多数上涨。本周CCFI指数环比+1.6%，SCFI环比+7.0%。紧张的地缘局势仍然持续，相关航线运输市场继续受到影响，本周多数远洋航线运价上涨，带动综合指数上升。其中，欧洲、北美航线需求基本平稳，美西、美东航线价格环比+14.5%、+11.7%。波斯湾航线受美伊冲突影响持续，但部分公司恢复新订舱业务，运价延续上涨。 港口运输量方面，3月16日-3月22日，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别+3.7%、+0.8%，单周同比+9.4%、-2.7%。全月平均看，3月同比+5.5%、-3.9%，弱于1-2月表现，显示3月出口节奏总体放缓。 干散货运价指数多有回调。上海航交所披露，中东地缘冲突持续，国际燃油价格高位回落，但仍高于冲突发生前，在油价等因素变化影响下，国际干散货运输市场程租航线运费水平有所下调。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：iFind，华创证券 （三）工业相关：螺纹消费进入旺季 煤价加速上涨。秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+3.8%，由跌转涨。全国气温进一步回暖，民用电负荷持续走弱，但工业用电支撑发力，电厂供耗整体保持均衡，沿海八省电煤负荷窄幅波动。价格方面，主产区煤价稳中偏强运行。国际油气价格波动、港口及外购煤价走高、贸易商囤货与终端刚需共同支撑煤价。 螺纹钢价格持平上周。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比持平，螺纹钢社会库存环比-1.6%，较上周加速去库。螺纹表观需求环比+8.4%，继续走高，指向施工活动进一步加快，螺纹逐步进入消费旺季。 沥青开工率进一步下探。本周沥青装置开工率环比-2.5pct至19.3%，进一步走低。地缘因素使得沥青原料端供给不确定性加大，沥青产量环比下滑。 资料来源：Wind，华创证券注：周度均值 资料来源：Wind，华创证券单位：万吨/天，%。同比增速为右轴 铜价跌幅继续扩大。本周长江有色铜均价环比-3.3%，跌幅进一步