快递涨价区域蔓延，避险推荐高速公路

2026年03月28日 证券研究报告/行业定期报告 交通运输 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 上市公司数129行业总市值(亿元)33,896.05行业流通市值(亿元)32,043.76 报告摘要 航空机场：油价高企下航空持续调整，东航物流业绩符合预期。数据跟踪：1）日均执飞航班量：3月23日-3月27日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2274.20、2267.00、1711.00、744.60、531.20、331.40、382.00架次，周环比分别+0.77%、+1.43%、+0.55%、+1.05%、-0.15%、+0.99%、-0.89%，同比分别-1.00%、+10.76%、+8.20%、-2.21%、+12.78%、-0.18%、+9.50%。2）平均飞机利用率：3月23日-3月27日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.70、7.80、8.00、8.40、9.20、7.70、6.80小时/日，周环比分别持平、持平、持平、+1.20%、持平、+1.32%、持平，同比分别-1.28%、+6.85%、+3.90%、-3.45%、+13.58%、持平、+1.49%。本周观察：①受中东局势影响，布伦特原油价格保持高位，本周航空股价持续回调，但跌幅收窄。公司间略有分化，吉祥航空受公司回购利好上涨5.36%，国航（+1.92%）、中国东航（+0.46%）略有上涨，华夏航空（-3.36%）、海航控股（-0.68%）、春秋航空（-0.58%）、南方航空（-0.17%）下跌。②东航物流业绩符合预期。2025年，东航物流实现归母净利润/扣非归母净利润26.88亿元/25.23亿元，同比+0.02%/-0.69%，符合预期。2025年，公司经营效率稳步提升。截至2025年末，公司全货机数量18架，全货机日利用率13.09小时，同比增长0.61%，货邮运输总周转量/货邮运输量为87.87亿吨公里/171.42万吨，同比增长11.13%/10.14%，均创历史新高，全货机载运率79.32%，客机腹舱载运率39.64%。2025年年度公司拟每股派发现金红利0.677元（含税），按最新收盘价17.25元测算，股息率约3.9%。投资观点：短期看，航空板块多空交织，油价企稳或趋势见顶后将迎来新一轮上行期。一方面，油价高位扰动股价上升，同时航司面临成本压力；另一方面，各地春假来临，叠加三月下半月以来公商务出行需求恢复，民航淡季不淡有望持续演绎。长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动行业景气上行超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：民航国内市场运力投放增速缓慢不改，需求将延续温和复苏态势，推动客座率再创新高、票价趋势性上涨；国际市场将受益于免签政策以及企业出海利好效应持续释放，需求乐观增长或比预期更强，从而带动量价表现持续向好。投资主线一、基于票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。投资主线二、基于经营业绩确定性，重点推荐支线航空稀缺 相关报告 1、《快递“反内卷”头部强化效应凸显，避险需求提升持续推荐高速》2026-03-22 2、《夏秋换季国内计划时刻量同比下降2.71%》2026-03-163、《油价冲击关注航空超跌布局机会，避险需求提升持续推荐高速公路》2026-03-14 龙头【华夏航空】、汇率敞口中性的低成本航司【春秋航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善，重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。 物流快递：“反内卷”及权益保障持续推动行业高质量发展。数据跟踪：3月16日-3月22日，邮政快递累计揽收量约38.45亿件，周环比-1.84%，同比+4.43%；累计投递量约38.91亿件，周环比-1.62%，同比+5.53%。本周观察：①根据双壹咨询，3月初以来，四川率先拉开涨价序幕，随后义乌、云南、江西等地迅速跟进，义乌地区对发往北京、上海的快件每票额外加收1元特殊派费，云南、江西则通过取消折扣、上调底价等方式调整价格；3月23日，国内油价重返“9元时代”的当天，贵州地区头部快递启动涨价，面单费每票上调0.05元，快递最低收费标准提升至1.2元/票；3月24日，湖南跟进涨价，整体上涨0.05元。②近日，广西邮政管理局对“通达兔”全国总部开展集体约谈，其中强调各企业应尽快形成共识、积极响应，以“提质增效”为核心目标，通过技术创新、服务升级、管理优化，深入整治“内卷式”竞争。③近日，浙江省邮政管理局派出调研组赴宁波奉化、象山等地开展行业从业人员权益保障情况调研。浙江省邮政管理局表示，下一步，将继续加强调研，强化部门协同、政企联动，紧盯从业人员劳动合同签订率和社保缴纳率，用心用情用力保障快递员群体权益，为行业高质量发展高水平安全高效能治理奠定坚实基础。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、稳末端，行业竞争格局有望进一步改善，头部企业有望凭借自身优势实现量利双升，建议重点关注加盟制快递【中通快递】【圆通速递】【申通快递】【韵达股份】；出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。即时配送方面：即时零售行业发展提速竞争加剧，第三方即时配送平台有望迎来发展机遇，建议关注【顺丰同城】。跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）国际项目持续推进打造盈利新增长极，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。 基础设施：避险需求或提升，重点推荐高速公路。数据跟踪：1）公路：3月16日-3月22日，全国高速公路累计货车通行5458.50万辆，周环比+3.38%，同比-0.08%。2）铁路：3月16日-3月22日，国家铁路累计运输货物8031.20万吨，周环比-1.66%，同比+0.97%。3）港口：3月16日-3月22日，监测港口累计完成货物吞吐量2.58亿吨，周环比+0.81%，同比-2.70%；完成集装箱吞吐量684.20万标箱，周环比+3.70%，同比+9.42%。4）长端利率：截至2026年3月27日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.82%、2.35%，周环比分别-1bp、-4bp。本周观察：①皖通高速发布2025年年度报告，业绩基本符合预期。2025年全年，公司实现归母净利润18.77亿元，同比-1.57%（调整后）；扣非归母净利润17.89亿元，同比+6.69%（调整后）；拟每股派发现金红利0.660元（含税），按最新收盘价15.48元测算，股息率约4.3%。②东莞控股发布2025年年度报告，业绩不及预期，主要受信用减值损失超预期增加影响。2025全年，公司实现归母净利润8.24亿元，同比-13.79%；扣非归母净利润8.22亿元，同比-0.53%；拟每股派发现金红利0.475元（含税，含中期已分配部分），按最新收盘价10.70元测算，股息率约4.4%。③唐山港发布2025年年度报告，业绩基本符合预期。2025年全年，公司实现归母净利润19.98亿元，同比+0.99%；扣非归母净利润19.43亿元，同比+1.33%；拟每股派发现金红利0.20元（含税），按最新收盘价4.27元测算，股息率约4.7%。④青岛港发布2025年年度报告，业绩基本符合预期，液体散货及干散杂货板块有所承压。2025全年，公司实现归母净利润52.72亿元，同比+0.70%；扣非归母净利润50.45亿元，同比-0.64%；拟每股派发现金红利0.3454元（含税，含中期已分配部分），按最新收盘价8.65元测算，股息率约4.0%。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。 航运贸易：地缘扰动深化，持续推荐油运。数据跟踪：1）集运：截至3月27日，SCFI指数报收于1826.77点，周环比+7.02%，同比+34.63%；CCFI指数报收于1139.04点，周环比+1.64%，同比+2.46%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于904.37、 813.47、1485.47、1868.25、821.85点，周环比分别-1.28%、-0.61%、+1.48%、+2.33%、+2.19%，同比分别-6.10%、+0.93%、-2.72%、-3.14%、-14.91%。2）油运：截至3月27日，BDTI指数报收于3737.00点，周环比+26.16%，同比+239.11%；BCTI指数报收于1947.00点，周环比+20.48%，同比+143.68%。截至3月25日，VLCC一年期租金为100000美元/天，周环比持平，同比+94.17%。油运催化不断，看好运价上涨：①美伊地缘冲突升级，供需扰动皆大，持续关注霍尔木兹海峡通行边际改善下的投资机遇。②长锦商船扫货VLCC，溢价整合提升市场份额，市场格局改善、头部船东溢价能力增强。③影子船队制裁“挤压”合规市场需求，委内瑞拉原油出口转向美国、印度在美国压力下大幅削减俄油进口、欧盟第20轮对俄制裁或全面禁停海上服务，全球能源危机下美国对俄罗斯、伊朗原油制裁虽然边际放松但不改供应偏紧局面。3）干散货运：截至3月27日，BDI指数报收于2031.00点，周环比-1.22%，同比+25.29%。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注多因素共振下油运及散运投资机会。集运：建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）、需求结构性增长（OPEC增产+低油价补库需求释放）共同催化，大周期上行可期，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：建议关注【海通发展】。 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 3民航数据跟踪........................................................................................................10 3.1航空............................................................................................................103.2机场............................................................................................................13 4航运数据跟踪....................................