2025年报点评：付费客户数量高增，持续推进产品多元化

九方智投控股2025年报点评

核心观点

• 业绩表现：2025年公司营业收入34.3亿元，同比增长49%；归母净利润9.2亿元，同比增长238%。订单金额39.6亿元，同比增长13%。
• 盈利预测：下调市场交易量假设，预计2026-2028年归母净利润分别为9.6、10.4、12.2亿元，同比增长4%、8%、17%。
• 客户增长：付费用户数量同比增长59%，达到28.9万。APP月活同比增长超40%，30日留存率超50%。
• 产品多元化：推出新产品挖掘客户价值，拓展小额产品线和AI终端产品线，推进业务收入多元化。
• 成本费用：营业成本、销售费用、研发费用、管理费用分别同比增长48%、33%、12%、2%，主要由于新业务线配套投入。

关键数据

• 财务数据：
  • 2025年营业收入34.3亿元，同比增长49%。
  • 2025年归母净利润9.2亿元，同比增长238%。
  • 2025年订单金额39.6亿元，同比增长13%。
  • 2025年末合同负债15.3亿元，同比增长3%。
• 客户数据：
  • 2025年付费用户数量28.9万，同比增长59%。
  • APP月活同比增长超40%，30日留存率超50%。
• 产品数据：
  • AI终端产品收入2.4亿元，收入占比7%。
  • 学习机净销量超7.5万台，用户使用时长及黏性保持良好水平。

研究结论

• 公司作为头部金融信息服务商，充分受益于市场交投活跃，业绩弹性较大。
• 监管暂停新增客户对公司影响有限。
• 公司完成收购方德证券拓展海外业务，推出新产品挖掘客户价值，拓展小额产品线和AI终端产品线，推进业务收入多元化，加大科技创新投入。
• 看好产品生态完善下，客户的留存与增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 监管政策风险。
• 市场交易量不及预期。
• 成本控制风险。