季度报告——棉花

2026年3月28日 国际棉花现货周均价大幅上涨内外棉价差明显收窄 从价格表现来看，ICE期棉周均价68.13美分/磅，较前一周上涨3.12美分/磅;现货方面，CotlookA指数周均价较前一周上涨3美分/磅，为78.43美分/磅。 中国棉花价格指数CC Index3128B周均价为16795元/吨，较前一周上涨43元/吨;Cotlook A 1%关税折人民币周均价与中国棉花价格指数周均价价差较前周明显收窄462元/吨。 USDA：本年度供应再增&需求调减期末库存持续上升（2026.3）据美国农业部（USDA）最新发布的3月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量环比调增24.7万吨至2634.3万吨，持续处于近五年高位；消费环比调减3.0万吨至2581.7万吨，处于近五年次高位置。基于以上，本年度期末库存环比增加27.8万吨至1663.1万吨，升至近五年高位。。 据美国农业部（USDA）最新发布的3月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5634.5万亩，由于弃耕率调维持15.9%不变，收获面积在4737.6万亩。单产预期64公斤/亩，环比调减5.5公斤/亩；产量预期303万吨，其中陆地棉产量预期略降，皮马棉产量略增。需求端数据基本未见明显调整，其中消费量预期34.8万吨；出口量预期261.3万吨。基于以上，期末库存维持95.8万吨不变。 上周美棉分检0.26万吨累计分检305.08万吨（至3.19） 据美国农业部（USDA）报告，3月13日至3月19日，美国2025/26年度棉花分级检验0.26万吨，83.3%的皮棉达到ICE期棉交割要求。 至同期，累计分级检验305.08万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求。其中陆地棉检验量为296.26万吨，皮马棉为8.82万吨。 2025年度全国棉花公证检验量760.37万吨（截至2026.3.25） 截止到2026年3月25日24点，2025棉花年度全国共有1100家棉花加工企业，按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验数量33652621包，检验重量760.37万吨。 1-2月我国棉花进口量同比均增（2026.1-2） 据海关统计数据，2026年1月我国棉花进口量21万吨，环比（18万吨）增加3万吨，增幅约18.0%；同比（15万吨）增加约6万吨，增幅约38.5%。2026年2月我国棉花进口量17万吨，环比（21万吨）减少4万吨，减幅约19.1%；同比（12万吨）增加5万吨，增幅在44.1%。 2026年1-2月我国累计进口棉花37万吨，同比增加41.0%。2025/26年度(2025.9-2026.2)累计进口棉花87万吨，同比增加16.0%。 截止2026年03月，中国国内棉花商业库存为523.02万吨，环比减少24.68万吨。从季节性来看，商业库存位于历史较高水平。 截止2026年03月，中国国内棉花工业库存为90.27万吨，环比减少4.71万吨。从季节性来看，工业库存位于历史较高水平。 美陆地棉签约环比减少超四成装运增加近五成（至2.26） 据统计，截至2026年3月19日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花224.2万吨，达到年度预期出口量的85.79%，累计装运棉花134.7万吨，装运率60.06%。其中陆地棉签约量为216.4万吨，装运129.4万吨，装运率59.77%。皮马棉签约量为7.7万吨，装运5.3万吨，装运率68.35%。其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉11.0万吨，占美棉已签约量的4.90％；累计装运美棉6.6 万吨，占美棉总装运量的4.90％，占中国已签约量的60.05％。 2026年1月美国服装及服装配饰零售额环比微降 根据美国商业部数据显示，2026年1月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为267.32.亿美元，同比增加3.04%（去年同期向下调整后为259.44亿美元），环比减少1.72%（上月向下调整为272亿美元），在近几年同期中仍处最高位置。 现货略涨。市场棉纱价格总体稳定，部分纺企小幅上调报价，也有一些企业小幅让利成交，主要根据企业成本及库存情况调整。目前下游订单仍偏弱，且市场预期存在分歧，因此补库节奏整体放缓。企业仍以前期订单发货为主。当前各地区纱厂开机率平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在七成左右。冀鲁及江浙C32S环纺在21100-22100元/吨左右(含税，下同)，C40S环纺报价在21900-23900元/吨之间，JC60S环纺报价在29900-30900元/吨之间。广东佛山进口纱C10赛络19600-20600元/吨。 品种观点 海外方面： ICE美棉期货基本面呈现供应收尾、需求回暖、天气隐忧三重特征。供应端，2025/26年度美棉检验进度已超100%，累计检验量304.82万吨，符合年度产量预期，后续新增供应有限，可交割货源稳定；需求端，中国3月增发30万吨滑准税配额，带动美棉出口签约回升，越南等主销区采购积极，叠加全球纺织消费边际回暖，出口端支撑逐步增强。核心扰动来自产区天气：美国棉花带约89%种植区持续干旱，得州等主产区极端干旱占比近半，同时化肥供应短缺、成本高企，共同构成短期价格支撑。展望后市，新年度种植收缩与天气风险将主导中期行情。市场预期2026年美棉种植面积约922.9万英亩，低于USDA前期预测，NCC调查意向面积仅900万英亩，同比降3.2%。玉米、大豆比价优势凸显，农户转种意愿强，叠加干旱持续、春播墒情恶劣，新季单产与收获率存较大下调风险。当前美棉估值偏低，全球2026/27年度棉花产量预计降3.2%、库存消费比走低，供应收缩预期明确。短期棉价将宽幅震荡，重点关注3月底USDA种植意向报告与4月春播天气，若干旱延续，价格重心有望稳步抬升，下方受成本与出口支撑，上行驱动聚焦种植与天气风险。 国内方面： 郑棉期货呈现供应紧平衡、需求旺季支撑、政策扰动消化的运行格局。供应端，2025年新疆棉花丰产，但商业库存快速去化，截至3月全国棉花销售率74.2%，同比提升18.2个百分点，工业库存偏低，有效供应偏紧；3月增发30万吨滑准税配额，短期缓解进口缺口，但难改年度末期供应偏紧预期。需求端，“金三银四”纺织旺季超预期，1-2月纺织品服装出口增10.65%，纺企开工率回升、订单排至4-5月，高支纱供应偏紧，刚需补库持续，价格回调买盘活跃，下行空间受限。 后市行情核心驱动为新年度种植调减与旺季需求延续。国内2026年植棉意向面积4458.3万亩，同比微降，新疆作为主产区，政策目标调减面积500-700万亩，降幅超10%，新季产量预计显著下滑。长期看，国内棉花消费稳定在810万吨左右，产需缺口持续扩大，依赖进口弥补。短期郑棉维持偏强震荡，配额利空已充分消化，旺季需求与种植收缩预期形成共振。中期随4月新疆春播启动，面积调减落地、天气风险升温，供应收紧预期将持续强化，棉价重心易上难下，中长期上涨趋势明确。 操作建议： 期货：郑棉逢低做多为主，不追高，远月更优。09合约15100–15300区间低多，止损14900，目标15800~16000。 期权：低波环境下买入看涨/卖出看跌，稳健为主。 套利：优先跨期正套、内外正套。 海外方面1、地缘政治影响 2、棉花生长期气候影响3、新年度棉花种植情况国内方面1、新疆地区实播面积与意向面积的差值2、种植期气候变化3、下游订单是否超预期恢复