季度报告——原木

3月原木期货价格维持震荡 原木进口 新西兰原木发运量：截止至2026年2月，新西兰发运量达48条船，环比增加19条船；发运量达181.6万立方米，环比增加72.1万立方米; 原木出库量 3月20日当周整体日均出货量稳中有增(6.14万方)，区域间依旧分化:山东出货量维持下滑，江苏出货维持向好。库存方面，3月当周针叶原木库存为313万立方米，分材种看:辐射松去库;港口库存方面:江苏及山东地区均有一定累库。 原木库存 江苏及山东地区均有一定累库。整体当前整体维持内外盘倒挂格局，外加外商报价有所上移，导致成本有一定提升:此外国内针叶原木库存连续几周去化。 截至2026年3月，辐射松CFR报价在121美元/JAS/方，进口利润维持盈亏平衡；山东3.9中A报价稳定在780元/方，江苏4米中A报价790元/方。 原木期货主力合约呈现“先抑后扬、区间震荡”走势，核心围绕进口成本抬升与下游需求疲软的核心矛盾展开，价格重心逐步上移但波动加剧。 国内原木供给高度依赖进口，新西兰占进口量64%，为绝对主导来源。2026年1-2月，新西兰原木发运节奏先抑后扬，春节前发运偏少，节后集中到港，导致港口库存呈现“节前去库、节后累库”特征。截至3月20日，全国针叶原木库存295万立方米，虽处历史同期偏低水平，但较节后低点有所回升。同时，海外外商报价坚挺，叠加海运费上涨，进口成本（CFR）从年初112美元/立方米涨至3月中旬125-130美元/立方米，对期价形成强支撑。 原木需求核心依赖房地产建筑口料，2026年房地产行业仍处调整期，新开工面积同比持续下滑，资金到位率不足，直接压制原木消费。虽3月基建项目逐步启动，家具出口需求边际改善，但难以对冲地产弱势，呈现“北弱南强”分化：北方山东等主产区到货集中、库存偏高，现货跟涨乏力；南方江苏等港口到货偏少，价格相对坚挺。加工厂产能利用率仅50%左右，加工利润率不足0.5%，行业整体偏弱。 4-5月为春季施工旺季尾声，基建项目施工进度加快，或带动建筑口料需求小幅回升，但房地产新开工弱势难改，房屋竣工端改善传导有限。家具、包装等需求平稳，出口受海外宏观经济波动影响，难有大幅增长。加工厂或维持按需采购，高价接受度低，需求端难以形成持续上行动能。 风险提示 1、海外报价超预期变化2、交割估值修复状况3、房地产开工情况4、新西兰发运量