卫星化学(002648)2025年报点评
核心观点:
- 公司2025年总营收460.68亿元,同比+0.92%;归母净利润53.11亿元,同比-12.54%;扣非归母净利润62.92亿元,同比+4.02%。
- 盈利能力保持稳定,毛利率22.31%,净利率11.52%,期间费用率6.90%。
- 产品价差有所改善,C2、C3产业链多产品价差同比提升,助力公司盈利能力提升。
- 产品结构持续优化,功能化学品板块营收增长显著,丙烯酸产量三年连增;高分子新材料收入下降,新能源材料板块稳步推进。
- 新项目稳步推进,年产8万吨新戊二醇、年产9万吨丙烯酸等项目已投产,年产30万吨高吸水性树脂等项目在建。
- 公司2025年每10股派发现金红利5元(含税),预计现金分红总额16.78亿元,分红比例32%。
关键数据:
- 2025年Q4营收112.97亿元,同比-15.52%,环比-0.12%;归母净利润15.56亿元,同比-34.61%,环比+53.83%;扣非归母净利润20.54亿元,同比+4.80%,环比+53.06%。
- 2025年化学品及新材料行业产量为719.23万吨,销量为700.34万吨,产销率维持高位。
- 2025年功能化学品板块实现营收258.74亿元,同比+19.19%;高分子新材料收入87.62亿元,同比-26.91%;新能源材料板块实现营收6.91亿元,同比-17.76%。
研究结论:
- 结合当前市场价格以及油价变化,预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为75.27/85.59/96.73亿元,对应当前PE分别12x/10x/9x。
- 参考公司历史估值和新项目投产带来的未来增长,给予公司2026年15倍目标P/E,对应目标价33.52元,维持“强推”评级。
风险提示:
- 项目建设不及预期;油价大幅波动;汇率风险;宏观经济复苏不及预期。