卫星化学(002648)：装置检修影响公司短期业绩看好公司高端新材料布局

2025-11-14 林森,肖亚平长城证券亓qí

短期业绩受影响：主要产品价格下跌（如丙烯酸等C3产品价格环比下跌11.21%至29.58%）叠加装置检修，拖累公司三季度业绩。三季度归母净利润环比下降13.95%。
原材料与费用：原材料价格有所波动，乙烷价格同比上升4.02%，丙烷价格同比下降11.17%。费用方面，销售费用率、财务费用率下降，管理费用率略有上升。
现金流与营运能力：经营性现金流同比上升16.28%，但投资和筹资活动现金流波动较大。应收账款周转率下降，存货周转率上升。

α-烯烃综合利用项目：该项目一阶段预计2025年底中交，2026年初投产；二阶段预计2026年底建成，2027年初投产。项目布局高端新材料（如高端聚烯烃、POE等），产能包括α-烯烃、POE、高端聚乙烯等。
财务预测：预计2025-2027年收入分别为515.85/587.73/672.17亿元，同比增长13.0%/13.9%/14.4%；归母净利润分别为56.70/70.83/87.75亿元，同比增长-6.6%/24.9%/23.9%。
估值与评级：对应PE分别为11/9/7倍，维持“买入”评级，看好公司在高端新材料领域的布局及未来利润贡献。