产能布局加速，成长动能持续强化

沪电股份(002463) 证券研究报告 元件/公司点评/2026.03.26 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：2025年，公司实现营收189.45亿元，同比增长42.00%；实现归母净利润38.22亿元，同比增长47.74%。 高速网络交换机领域表现突出：2025年，公司数据通讯PCB持续成长，实现营收146.56亿元，同比大幅增长45.21%，毛利率同比提高1.33个百分点。其中：高速网络交换机及其配套路由应用领域实现营业收入约81.69亿元，同比大幅增长约109.89%成为公司增长最快的细分领域；AI服务器和HPC应用领域实现营业收入约30.06亿元；通用服务器应用领域实现营业收入约25.40亿元；无线通讯网络及其他应用领域实现营业收入约9.41亿元。 汽车新兴智能化与电动化产品放量明显：2025年，公司智能汽车应用领域实现营收30.45亿元，同比增长26.41%，受行业竞争及原材料成本压力影响，毛利率同比下降约1.61个百分点。其中：汽车安全系统及其他应用领域实现营业收入约18.65亿元，提供稳健支撑；汽车智能及电动化系统应用领域实现营业收入约11.79亿元，同比激增约114.62%，以毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、P2Pack为代表的新兴汽车板产品持续放量，并抵消了传统汽车安全系统等产品的部分价格压力。 分析师唐佳SAC证书编号：S0160525110002tangjia@ctsec.com 分析师吴姣晨SAC证书编号：S0160522090001wujc01@ctsec.com 投资建议：公司稳步推进国内外产能的有序扩张。2026年分别新增投资建厂：（33亿元在青淞、55亿元在沪利微电）以满足市场对高端印制电路板的中长期增量需求。在泰国工厂，数据通讯方面已有超70%的海外客户完成认证，2026年第一季度其产能利用率已超90%。我们预计公司2026-2028年实现营收269.23/380.71/583.18亿元，归母净利润55.76/85.48/147.29亿元。对应PE分别为27.3/17.8/10.3倍，维持“增持”评级。 相关报告 1.《加速扩充高阶产能，静待产能瓶颈打开大放异彩》2025-10-292.《营收利润双高增，加大投产为后期成长提供支撑》2025-08-223.《产能瓶颈突破在即，巩固行业龙头地位》2025-07-12 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。