粕类震荡回调

2026.3.27 豆粕 近端供应担忧缓解，豆粕震荡回调 近端供应担忧缓解，豆粕震荡回调 -国际方面： 中美会谈推迟，美豆出口需求存疑，上周CBOT大豆震荡回调。美豆若未能大规模进入中国市场，大豆进口需求仍将落在巴西，巴西大豆CNF报价走高，弥补美豆跌幅。能源市场仍为大豆市场定价的关键变量，美豆油需求预计仍将支撑CBOT大豆价格。 -国内供需： 中国放宽巴西大豆中杂草含量的相关规定，进口大豆到港清关问题将解决，豆粕5-9价差回落。进口大豆近月采购完成，远月采购陆续展开。油厂开机偏高。饲企对高价持观望心态，小幅补库，但建库积极性有限。 -结论及观点： 能源市场仍为大豆市场定价的关键变量，进口大豆成本跟随波动，存在支撑。巴西大豆清关问题解决，盘面震荡回调。豆粕05合约测试支撑MA20。中长期需关注两大潜在风险：一是地缘局势缓和带来的成本支撑松动；二是巴西大豆集中到港带来的季节性供应压力。 USDA3月供需报告未作大幅改动，南美大豆丰产预期维持 USDA3月月度供需报告未对全球大豆供需数据进行大幅改动。美国大豆结转库存仍为3.5亿蒲。尽管中国对美豆关税有所调整，但美豆出口项未对中国可能进行的采购做相应调整，出口项15.75亿蒲，较上年度同比降低16.31%。南美方面，巴西大豆2025/26年度产量维持1.8亿吨，延续丰产预期。 巴西大豆收割加速，丰产预期不变，CNF升贴水维持稳定 美国农业部3月报告预计2025/26年度巴西大豆产量将达到1.80亿吨，维持南美大豆丰产预估。 巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截止3月14日，巴西2025/26年度大豆收获进度为59.2%，高于上周的50.6%，也高于五年同期均值58.4%，但是落后于去年同期的69.8%。 截至3月20日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为853.8009万吨。发船方面，截至3月20日，3月以来巴西港口对中国已发船总量为653.57万吨，较上周增加262.4315万吨。 中国放宽巴西大豆中杂草含量的相关规定 巴西农业部表示，中国已放宽针对巴西大豆船货中杂草含量的相关规定。此前，由于巴西港口检验规程发生变化，包括嘉吉在内的主要贸易公司曾暂停对中国出口巴西大豆。巴西农业部下属动植物卫生司（SDA）发布的一份文件指出，鉴于大豆生产本身的特性，无法保证大豆中绝对不含杂草种子。因此“中方主管部门已表示理解并接受：对于从巴西进口且用于国内工业加工用途的大豆船货，将不再采用杂草含量‘零容忍’标准。SDA补充道，鉴于目前尚未确立具体的杂草容许量参数，具体的容许百分比将成为中巴两国官员后续磋商的议题。 周五（20日），巴西农业部动植物卫生司司长卡洛斯·古拉特已启程前往中国，就此议题和中国展开讨论。据报道，巴西政府在此次与中方举行的会晤中，旨在尽可能保持透明度，以避免与巴西大豆的最大买家产生贸易摩擦。巴西农业部公告强调，根据与中方主管部门达成的共识，对于那些实验室检测报告显示含有杂草的船只，仍将签发检疫证书,前提是该船货必须同时满足‘不含经药剂处理的种子’及‘不含活体昆虫’等其他要求；此项过渡性安排将持续至正式确立杂草容许量标准为止。 监测数据显示，截止到3月17日，3月船期累计采购了1248.6万吨，采购进度为100%。4月船期累计采购了1003.7万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为87.28%。5月船期累计采购了571.4万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为49.69%。6月船期累计采购了383.9万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为34.9%。7月船期累计采购了198万吨，采购进度为20.2%。 油厂开机逐步恢复，压榨量同比高位 根据Mysteel农产品调查情况显示，第12周，国内油厂大豆实际压榨量199.05万吨，较上一周实际压榨量增2.11万吨，较预估压榨量低6.10万吨；实际开机率为54.81%。 下游饲企小幅补库，对高价仍有观望心态 截至3月16日，豆粕库存62.73万吨，较上周减少13.32万吨，减幅17.51%，同比去年减少5.57万吨，减幅8.16%。 截至3月20日，全国饲料企业豆粕物理库存8.82天，较上一期增0.18天，较去年同期增0.19天。 基差与价差 豆粕05合约基差为271元/吨，上周同期为202元/吨。豆粕5-9合约价差为-26元/吨，上周同期为102元/吨。 菜粕 供应改善，库存仍维持低位 供应改善，库存仍维持低位 -国际方面： 上周ICE油菜籽期货震荡运行。周初，受CBOT大豆下跌影响，ICE菜籽回落。能源市场价格仍是油籽市场定价的关键变量。美伊冲突持续，推高原油及柴油价格，植物油市场跟随生物燃料市场上升，支撑菜籽市场。周末菜籽期货主力合约结算价726.5加元，较上周跌4.3加元，环比跌0.6%，较上年同期上涨153.8加元，同比涨26.9%。 -国内供需： 目前国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，将改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差，油厂开机低迷。国内油厂菜籽、菜粕库存低位，下游少量采购远月合同，市场成交量有限。当前水产养殖活动尚未开启，菜粕下游实际需求表现一般，市场有价无市，交投清淡。天气转暖后水产养殖活动重启，菜粕供需预计逐步恢复。 -结论及观点： 菜粕市场跟随粕类震荡回调，地缘冲突缓和后或将回归基本面。05合约支撑MA20。 加菜籽运行区间抬升，国内菜籽榨利回落 上周ICE油菜籽期货震荡运行。周初，受CBOT大豆下跌影响，ICE菜籽回落。能源市场价格仍是油籽市场定价的关键变量。美伊冲突持续，推高原油及柴油价格，植物油市场跟随生物燃料市场上升，支撑菜籽市场。周末菜籽期货主力合约结算价726.5加元，较上周跌4.3加元，环比跌0.6%，较上年同期上涨153.8加元，同比涨26.9%。 港口菜/豆粕比价波动区间0.2%-4.3%，目前大部分地区比价在76.2%-81.2%，各地区菜粕性价比优势一般。 进口加拿大菜籽买船恢复 3月主要油厂菜籽到港量约19.5万吨。第12周，油厂菜籽库存12.8万吨。 菜籽压榨厂开机率低迷 第12周，菜籽压榨厂开机率约0.1%。第12周，菜粕产量1.31万吨。 需求淡季，菜粕下游成交较少，提货量回升，同比低位 第12周，沿海压榨厂菜粕提货量9100吨。 第12周，菜粕市场现货成交2.5万吨，远月成交2000吨。 油厂菜粕库存回升，港口颗粒粕库存持续去库 第12周，油厂菜粕库存2.4万吨。颗粒粕库存5.75万吨，消费量2.3万吨。 基差与价差 菜粕05合约基差为237元/吨，上周同期为189。菜粕5-9合约价差为-40元/吨，上周同期为119。 价差汇总 豆类油粕比为2.84，上周末同期为2.77。 豆菜粕主力合约价差589元/吨，上周末同期为537元/吨。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原所有，如有侵权请联系我们。 © 2026年迈科期货股份有限公司