核心观点与关键数据
鼎泰高科2025年业绩符合预期，全年营收21.44亿元，同比增长35.70%，归母净利润4.34亿元，同比增长91.14%。业绩增长主要受AI算力服务器、数据中心等需求爆发带动，高端PCB市场需求提升，推动公司PCB钻针需求增长。
业绩表现
- 精密刀具业务：收入17.40亿元，同比增长46.08%。
- 研磨抛光材料业务：收入1.92亿元，同比增长27.61%。
- 智能数控装备业务：收入0.77亿元，同比增长39.89%。
- 功能性膜材料业务：收入0.74亿元，同比下降52.51%。
- 25Q4业绩：营收6.86亿元，同比增长52.14%；归母净利润1.51亿元，同比增长176.82%。
费用与利润率
- 毛利率：42.34%，同比增长6.54个百分点。
- 销售净利率：20.14%，同比增长5.75个百分点。
- 期间费用率：18.23%，同比下降0.47个百分点。
市场与行业分析
- PCB钻针市场：GB200系列到GB300系列，再到即将面世的Rubin系列，单机柜算力集成度提升，PCB板线路复杂度增加，推动分段钻工艺需求，市场量价齐升。
- 投资计划：公司拟投资50亿元建设智能制造总部基地项目，分三期进行，主要用于钻针、刀具、膜材料研发，有望推动公司再上新台阶。
盈利预测与投资评级
- 盈利预测：2026-2027年归母净利润预测为8.1/15.7亿元，2028年预测为24.7亿元。
- 估值：当前市值对应2026-2028年PE分别为91/47/30倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 算力建设不及预期。
- 高长径比钻针研发进展不及预期。
- 宏观经济风险。
