港股公司点评：分红率提升，净利润受税率提升影响同比下滑

业绩简评

2025年，中国船舶租赁实现营业总收入40.44亿港元，同比增长0.2%；归母净利润18.45亿港元，同比下降12.4%，主要受支柱二政策税率大幅提高影响；ROE为12.6%，同比减少3.1个百分点。公司2025年分红0.16港元每股，对应分红率超50%。

经营分析

• 运营端：2025年末船队规模135艘（114艘运营+21艘在建），清洁能源船型占比提高。新签船舶10艘，合同金额5.19亿美元，均为中高端船型。平均船龄4.5年，平均剩余租期7.4年。
• 资产端：物业、厂房及设备同比下降5.2%，经营租赁船舶资产账面净值下降（出售3艘货船）。应收租赁款余额185亿港元，同比减少10.5%。经营、融资租赁收益率分别为15.8%/7.8%，同比+1.4/-0.1个百分点。投入即期市场船舶32艘，贡献利润7.38亿港元。
• 负债端：财务费用同比减少24%，平均资金成本2.91%，较2024年下降0.62个百分点，主要得益于多元化融资模式。

盈利预测、估值与评级

2025年利润增速较低主要因部分融资租赁项目提前完结及税率提升。预计2026-28年归母净利润为20.5/21.8/24.4亿港元，同比增速11%/7%/12%，维持“买入”评级。

风险提示

船舶行业景气度下行风险、利率波动风险、地缘政治风险。