朝闻国盛

奇点已至：小核酸药物迈向平台多维布局新纪元 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师王长龙执业证书编号：S0680525070006邮箱：wangchanglong@gszq.com 【医药生物】奇点已至：小核酸药物迈向平台多维布局新纪元——20260326 ◼研究视点 【中小盘】新质策略系列：中东冲突扰动，硬资产价值笃定——20260326 【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-2025年集团份额提升，多品牌运营优势显著——20260326 【煤炭】力量发展（01277.HK）-宁夏、南非业绩放量在即，直接受益海外煤价上涨，高分红彰显投资价值——20260326 【建筑装饰】中材国际（600970.SH）-业务结构显著优化，水泥周期影响弱化有望带动业绩增长提速——20260326 晨报回顾 1、《朝闻国盛：医药生物二季度投资策略—科技蓄能，建议关注创新药产业链及脑机接口》2026-03-262、《朝闻国盛：资本开支的大时代》2026-03-253、《朝闻国盛：四层驱动：国盛金工基金研究全景图》2026-03-24 ◼重磅研报 【医药生物】奇点已至：小核酸药物迈向平台多维布局新纪元 对外发布时间: 2026年03月26日 小核酸是化学合成的短核酸序列，用于调节基因表达水平，通过mRNA转录水平调节达到治疗疾病目的提供了一种直接方法。小核酸药物主要包括小干扰RNA(siRNA)、反义小核酸（ASO）和适配体等，通过不同的机制发挥作用，调节基因表达和蛋白质水平调控相应的蛋白质功能。小核酸药物治疗突破不可成药限制，相较于小分子和抗体药物有给药周期长和安全性优势等差异化优势。 风险提示：竞争风险、研发风险、市场震荡风险 张雪分析师S0680526020006zhangxue1@gszq.com李慧瑶分析师S0680526020005lihuiyao@gszq.com ◼研究视点 【中小盘】新质策略系列：中东冲突扰动，硬资产价值笃定 对外发布时间: 2026年03月26日 核心观点：当前市场正经历短期宏观扰动与长期产业趋势的结构性背离。一方面，中东地缘冲突升级与美联储降息预期延后，共同压制市场风险偏好与流动性预期；另一方面，以航空航天、人工智能、高端装备为核心的“新质生产力”产业趋势在政策强力驱动与技术突破下正加速演进，相关硬科技资产的长期成长逻辑坚实，“十五五”新质主线的确定性成长逻辑仍持续。 投资建议：聚焦新质生产力，沿三大主线布局硬资产 短期宏观情绪的波动，恰恰为布局具备长期确定性的硬核资产提供了良机，建议聚焦“十五五”新质主线，重点沿以下方向配置： （1）商业航天全产业链：关注火箭制造与核心材料、卫星制造与载荷、以及发射运营服务等核心环节。 （2）人工智能与机器人：关注受益于全球AI需求爆发与持续涨价的算力基础设施（如存储等）、以及进入量产前夜的具身智能核心产业链。 （3）高端装备与材料自主化：关注燃气轮机、特种气体、以及半导体制造等关键领域的核心材料（如光刻胶等），技术突破明显、订单可见度高的国产替代龙头。 风险提示：地缘政治冲突超预期升级风险，美联储货币政策收紧超预期风险，产业技术突破与商业化落地不及预期风险，国际贸易环境恶化与供应链扰动风险。 花小伟分析师S0680526020001huaxiaowei@gszq.com 【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-2025年集团份额提升，多品牌运营优势显著 对外发布时间: 2026年03月26日 2025年公司营收同比增长13.3%至802.19亿元，扣除一次性利得后的归母净利润增长13.9%，整体表现稳健且具韧性。公司披露2025年年报，公司营收同比增长13.3%至802.19亿元，毛利率同比下降0.2pcts至62.0%，经营利润同比增长15.0%至190.91亿元，归母净利润同比下降12.9%至135.88亿元（若剔除2024年公司因Amer Sports上市及配售事项权益摊薄产生的约36.69亿元一次性收益后，归母净利润增长13.9%），归母净利率16.9%，整体实现高质量增长。分红方面，全年安踏体育股利支付率为50.1%（（经经调整股东应经利利），重视股 东回报。 盈利预测和投资建议:公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌高效运营成果显著，不考虑一次性利得我们预计公司2026年归母净利润为140.53亿元，对应2026年PE为13倍，预计2027/2028年归母净利润为158.13/176.27亿元，维持“买入”评级。 风险提示：门店拓展与整改力度不及预期、消费环境复苏不及预期，人民币汇率变动带来业绩波动。 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 【煤炭】力量发展（01277.HK）-宁夏、南非业绩放量在即，直接受益海外煤价上涨，高分红彰显投资价值 对外发布时间: 2026年03月26日 1）公司发布2025年报业绩公告。公司2025年营收52.93亿元，较去年同期减少6.4%，归母净利润8.96亿元，同比减少57.5%，建议每股末期股息6港仙。 2）煤炭业务： 核心运营资产：内蒙古的大饭铺煤矿、宁夏永安煤矿及韦一煤矿、正在通过认购MC Mining拓展海外业务，重点开发南非Makhado煤矿、与MinenetCompany合作开发位于塞拉利昂金红石矿项目。MC Mining51%权益仍在进行中，认购事项完成业绩将并表。 产销及煤价：25年5000大卡低硫动力煤销量同比微增0.7%至约736万吨；动力煤平均售价约为602.8元/吨,同比下降约19.9%。 永安煤矿（设计年产能为120万吨）：目前处于联合试运转阶段。预计26年产50万吨原煤，27年实现满产。 韦一煤矿（设计年产能为90万吨）：目前仍在建设中,计划于26年下半年联合试运转,并于28年达到满产，已配套建设年处理能力240万吨选煤厂。 南非煤矿：截至3/24累计持有MC Mining47.42%的股份。将参与位于南非的四个煤矿项目，煤炭资源总量约82.96亿吨，禀赋优异。其中，马卡多露天煤矿项目煤炭资源量约7.06亿吨，可采储量约2.96亿吨，煤种为硬焦煤及动力煤。马卡多项目采矿工程及选煤厂预计将于26年上半年正式投入生产。 2025年，MC Mining部分股权按权益法入账，确认应经亏损约人民币7610万元。因永安煤矿尚处联合试运转，韦一煤矿仍在建设，经营成本上升，宁夏力量全年除税前亏损约人民币6250万元。后续随着项目投产，有望扭亏实现盈利。根据测算，宁夏煤矿投产后约1600元/吨焦煤价格年化利润至少约7～8亿元，马卡多项目归母年化利润至少约1亿美元。 3）塞拉利昂金红石：产品重砂矿品质优良，预计主要销售至中国市场。预计26年下半年投产第一阶段三条生产线，预计年产能约为28万吨矿产品(重砂矿)，按公司80%分配矿产品。 4）房地产及物业管理业务：公司近年来收购位于乌海、太原、广州、秦皇岛及茂名房地产项目，包含住宅、别墅、写字楼、公寓及商铺。2025年房地产及物业收入约人民币6.93亿元,因市场波动进行非现金性减值约2.87亿元。综上附属业务亏损约4.07亿元，其中房地产(除税前亏损约人民币2.648亿元，包括减值)及物业管理服务(除税前利利约人民币2260万元)，其他分部(农牧业及雪茄烟草业务)除税前亏损约人民币1.65亿元。 5）25年股息率达到6.04%，彰显高分红属性：2025年中期、特别股息分别为5港仙/股、3.5港仙/股，同时年末建议派息6港仙/股，2025年合计派息14.5港仙/股（0.145港元/股），合计现金分红金额达到11.03亿元，现金分红比例达到123.2%。3月25日公司收盘价为2.4港元/股，测算股息率达到6.04%，彰显高分红投资属性。 盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤价持续上涨，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为68.85、72.95、74.89亿元，实现归母净利润分别为19.47亿元、25.96、35.71亿元（2026-2027年原预测值为16.80、24.04亿元），对应PE分别为9.2X/6.9X/5.0X，维持“买入” 评级。 风险提示：MC Mining开发进度不及预期风险、下游需求不及预期风险、煤价大幅下滑风险、地产业务减值风险、收购事项不及预期风险。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com 【建筑装饰】中材国际（600970.SH）-业务结构显著优化，水泥周期影响弱化有望带动业绩增长提速 对外发布时间: 2026年03月26日 2025年营收496亿元同增7.5%，Q4单季同增15%环比提速，海外业务高景气驱动（境外收入+22%，经比提升至55%）。全年归母净利28.6亿元同降4%，主要受减值计提增加影响（全年同比多计提6亿元），若加回多计提部分业绩同增16%。装备、运维"两外"持续突破，境外装备订单同增51%，外行业收入经比提升至40%。公司更名彰显平台型转型战略，弱化境内水泥周期影响。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为32/35/37亿元，同增12%/8%/8%，对应EPS分别为1.22/1.33/1.43元/股，当前股价对应PE分别为8.4/7.8/7.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：信用减值风险、海外订单转化不及预期、汇兑损失风险等。 何亚轩分析师S0680518030004heyaxuan@gszq.com李枫婷分析师S0680524060001lifengting3@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署