业绩超预期增长，新店型带来更多增量

361度2025年业绩超预期增长，收入和利润稳健提升。公司录得收入111.46亿元，同比增长10.6%，归母净利润13.1亿元，同比增长14.0%。电商业务表现亮眼，收入同比增长25.9%至32.86亿元，占比提升至29.5%。童装业务保持较好增长，收入同比增长10.4%至25.82亿元，占比提升至23.2%。公司毛利率为41.5%，同比持平，费用管控严格，剔除捐款后费用增速低于收入增速。品牌资源深耕，深度参与大型赛事，如哈尔滨亚冬会官方合作伙伴、世界泳联全球合作伙伴等，并推出多款自有赛事。超品店持续落地，截至2025年12月31日，全球已有127家超品店，高于此前指引。海外业务增长喜人，国际业务零售额同比增长125.4%，跨境电商同比增长约200%。公司专注高性价比和强功能性的产品研发，积极探索新兴渠道，预计未来新店型推出将带来更多增量。预测2026/2027/2028年EPS为0.67/0.73/0.78元，目标价7.6港元，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济下行、库存积压、行业竞争加剧、渠道拓展不及预期等。