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业绩超市场预期，新市场持续拓展

2026-03-26 杨怡然国投证券(香港) 福肺尖

乐舒适2025年业绩超市场预期，全年收入5.67亿美元，同比增长24.9%，净利润1.14亿美元，同比增长27.4%。公司业务分部包括婴儿护理（收入占比79%）、女性护理（收入占比17%）和家庭护理（收入占比4%），其中婴儿护理收入同比增长23.1%至4.46亿美元。地区分布上，东非和西非地区收入占比分别为45.1%和40.7%，中非地区收入同比增长34.5%，拉美地区收入同比增长1.34倍，中亚地区业务正积极拓展。毛利率优化，2025年毛利率为35.9%，同比提升0.7pp，主要得益于汇率走强和产品结构调整；净利润率21.4%，得益于费用端审慎控制。公司预计2025-2027年EPS分别为0.25/0.28/0.32美元，给予2026年21xPE，目标价40港元，“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率风险和次新股限售股份解禁风险。

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