2025年年报点评：扭亏为盈，美妆品类高增，经营质量显著改善

2025年年报显示公司实现扭亏为盈，经营质量显著改善。核心要点如下：

1. 业绩表现：2025年公司营收63.2亿元（同比增长11.3%），归母净利润2.68亿元（同比扭亏），扣非归母净利润0.45亿元（同比扭亏）。Q4营收13.6亿元（同比增长12.8%），归母净利润-1.38亿元（减亏），主要受品牌费用投放增加影响。

2. 品类增长：分品类来看，个护/美妆/创新/海外分别实现营收24.2/16.1/8.1/14.7亿元，同比增长1.7%/53.7%/-2.3%/3.9%。美妆品类表现亮眼，大白泥GMV超2亿，玉泽干敏霜二代2025年GMV同比两位数增长。线上收入同比+21.9%，线下同比+4.6%，线上自播体系完善，线下场景化活动效果显著。

3. 经营效率：毛利率大幅提升，2025年综合毛利率62.6%（同比+5.0pct），主要受美妆品类占比提升及原材料成本下降驱动。费用率方面，销售费用率48.0%（同比+1.3pct），研发费用率3.2%（同比+0.6pct），管理费用率9.3%（同比-1.5pct），财务费率0.1%（同比-0.4pct）。归母净利率4.2%（同比扭亏），扣非净利率0.7%。经营活动产生的净现金流8.0亿元（同比+193%），存货、应收账款均显著优化。

4. 新品表现：成功培育三大亿元单品：佰草集大白泥、玉泽干敏霜二代、六神驱蚊蛋，此外佰草集仙草油、六神清爽香氛沐浴露等潜力单品表现亮眼，亿元单品孵化体系日趋成熟。

5. 盈利预测与评级：公司明确2026年营收目标同比两位数增长，短期品牌宣传投放增加。2026-2027年归母净利润预测为3.6/4.5亿元（同比+36%/+22%），2028年预测5.3亿元（同比增长20%），对应最新收盘价PE分别为39/32/26倍，维持“买入”评级。

6. 风险提示：行业竞争加剧、消费复苏不及预期、战略改革不及预期、新品推广不及预期、海外市场关税风险等。