近期市场动荡事件（如2021年Archegos Capital破产或2022年英国负债驱动型基金压力）表明，保证金和保证金要求迅速增加虽对管理交易对手风险至关重要，但若市场参与者准备不足，会放大整个金融系统的流动性需求。金融稳定理事会（FSB）基于这些经验分析，指出了非银行金融中介（NBFI）部门在流动性风险管理、压力测试和保证金实践方面的不足，主要源于杠杆、集中风险、运营效率低下以及缺乏协调的监管框架。这些问题因金融市场相互关联而加剧，单一部门压力可能迅速蔓延至整个系统。
2024年12月，FSB发布《应对保证金和保证金催缴的流动性准备》，提供政策指导以提升NBFI实体管理中央和非中央清算衍生品及证券市场（包括证券融资活动）中保证金和保证金催缴带来的流动性需求的能力。该报告涵盖保险、养老基金、对冲基金、投资基金、家族办公室和商品交易等各类非银行市场参与者，旨在降低流动性短缺相关的系统性风险，并持续强化NBFI部门韧性。政策建议补充现有国际标准，因其跨行业特性，为高级别指导，需根据各类NBFI活动的风险程度进行差异化应用。标准制定机构和各国监管机构被要求推广建议并评估现有标准是否需修订。
政策建议分为三大方面：
- 流动性风险管理实践与治理：要求将保证金和保证金催缴的流动性风险纳入风险管理框架，明确风险驱动因素、预警指标和决策责任；定义风险容忍度并制定定期审查和测试的应急融资计划；定期更新流动性框架，主动整合信息以应对市场变化、投资组合集中度及交易对手反应。
- 流动性压力测试与情景设计：要求定期开展包含历史和假设情景的压力测试，关注集中和杠杆敞口，结果用于校准流动性及保证金安排并共享给监管机构和交易对手；情景设计需考虑机构特有、市场范围和复合冲击，模拟压力下资产清算的市场影响。
- 保证金管理实践：要求具备稳健的运营流程和保证金管理能力，确保压力下保证金及时可用、可转移和可结算；维持充足且多元化的现金及流动性资产，合理纳入保证金折扣；定期与交易对手及第三方服务商沟通，确保协议在压力下仍具韧性。
结论强调：市场参与者需将流动性风险管理置于董事会和高层管理优先地位；监管机构应评估现有法规与FSB建议的差距，特别是压力测试和保证金准备；提升风险系统、自动化和人员培训的投资对构建运营韧性至关重要；企业应主动与监管机构、客户和交易对手协调，促进透明度、数据共享和实践统一，尤其对跨境或复杂业务模式的实体。
