核心观点与关键数据
近期LPG市场因美伊冲突升级及中东供应突发事件表现强势，FEI丙烷价格一度触及1000美元/吨关口。
中东供应受阻情况
- 伊朗断供影响：伊朗是全球第五大LPG出口国，出口量占全球贸易总量的8-10%，其中约80%流向中国。战争初期市场关注伊朗供应中断影响，后期扩大至整个中东地区。
- 中东设施受损：卡塔尔的RasLaffan Refinery（全球最大LNG出口基地之一）和沙特RasTanura炼油厂在袭击中受损，预计完全修复需3-5年，导致卡塔尔LPG出口长期受损。沙特RasTanura炼油厂出口码头Juaymah因管道坍塌停工，恢复时间不确定。
- 仅剩Yanbu出口：沙特Yanbu码头可绕开霍尔木兹海峡维持出口，但月均能力仅约10万吨，且面临也门胡塞武装风险。若曼德海峡封锁，Yanbu港发运也将受冲击。
亚洲需求分化
- 东南亚（印尼）：对中东货源依赖度低，因与美国达成贸易协议，进口主要依赖美国，受影响相对有限。
- 东北亚（日韩）：对美依赖度高（韩国90%-95%，日本95%-100%），基本规避霍尔木兹海峡风险。日本储备体系完善（私人+国家储备约90天供应）。
- 中国：中东货源占比约50%，伊朗断供影响较大。虽积极寻求替代货源，但短期内难以补充，部分PDH工厂延长检修，未来需求可能被压缩。
- 印度：对中东货源依赖度高达80%-85%，进口基本停滞，国内产量仅满足约40%需求，正全球寻源，但VLGC供应有限。
国际补缺能力
- 美国供应限制：尽管库存高企，但出口增量集中在丙烷（丁烷不足），码头能力接近上限（3月下旬预计达250万桶/日，接近上限），Targa Galena Park码头因故障暂停发运，难以填补中东缺口。
后市展望
- 短期支撑：战争走向不明朗，中东受损设施修复需时，其他供应国难以弥补缺口，LPG价格维持易涨难跌格局，但需警惕消息面波动。
- 长期压制：若海峡通行长期受阻，各国缓冲资源耗尽，全球需求增长将受压制，需求侧可能被迫压缩需求。
研究结论
短期LPG价格受中东供应中断及需求冲击支撑，但长期看全球供应增长受限，需求端或被动调整。建议关注中东局势变化及美国出口瓶颈缓解情况。
