北交所信息更新：乘势AI算力东风，布局中高端HDI+光模块PCB，境外收入大增75.29%

核心观点与业绩概览
公司发布2025年年报，实现营收11.80亿元（同比增长13.15%），归母净利润1.25亿元（同比增长1.14%）。维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.56/1.82/2.12亿元，EPS为1.03/1.20/1.40元/股，对应股价PE为32.0/27.5/23.5倍。看好高端产品应用潜力及泰国工厂产能释放，维持“增持”评级。

营收结构与境外市场表现
双面板和多层板收入分别增长23.62%和18.80%，体现产品结构优化。双面板毛利率下滑主因包括客户降价及原材料（覆铜板、铜球等）价格上涨，但价格传导机制有望修复毛利率。境外收入同比增长75.29%，反映积极拓展海外市场成效。

全球化战略与产品升级
2025年6月在泰国设立子公司，工厂预计2026年Q3投产，分阶段布局单面板、双面板、高多层板产能。产品方面，已量产智能驾驶HDI产品，并打样交付400G以下光通信产品。未来东台工厂将借力H股融资落地800G光模块产能的HDI项目。

风险提示
原材料价格波动、技术迭代及市场竞争加剧为主要风险。