尿素2603合约交割简析

➢交割信息总结： 自上市至今，尿素03合约已经历7次交割，多以盘面贴水为主。根据郑商所公布信息显示，本次UR2603合约的交割结算价为1846元/吨，河南现货升水24元/吨，河北现货升水54元/吨。对比历史同期来看，本次交割结算价虽依然偏低，但环比上月已出现回升。现阶段农业追肥刚需支撑令尿素供需阶段性改善，产业去库较为顺畅进而对其价格形成较强支撑。虽近期国际局势动荡不定加剧尿素市场坚挺，但中长期来看今年尿素产业格局依然处在宽松局面，盘面交割也成为有效工具之一。根据郑商所公布信息显示，本次UR2603交割配对约3671手，名义交割量约73420吨，交割量环比2602合约增加1123约手，与去年03合约交割量相比增加356手。对比历史同期表现来看，03合约交割量不断创新高，近两年03合约交割量大幅飙涨，更大程度反映目前尿素市场趋于宽松产业格局。 ➢仓 单 及席 位 分 布 概 述 ： 从可供交割仓单量统计来看，前三个月份尿素仓单绝对量压力远高于历史同期。据郑商所公布显示，截止2026年3月最后交易日尿素仓单量约8055张，环比上月仓单量减少2327张，同比去年同期增加2369张。结合仓单量以及仓单分布我们可以看到，现阶段尿素仓单压力依然较大，企业抛盘压力大增一定程度上显示了供给较为充裕背景下可供交割数量较为充足，对于市场多头来说或部分弱化其持仓意愿。从最后交易日的仓单分布来看，仓单主要分布在中农控股、云图控股等厂库，其中云图控股仓单占比最高。从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区较为广泛，其中河北地区仓单量依然最大，仓单量相对较高，河南、四川仓单次之，其他地区占比有限.此外本次合约云南地区仓单较多。从仓库、厂库分布来看，本次仓单虽均有涉列，但厂库依然占据主导。从尿素会员席位分布来看，卖方会员席位分布在10家席位，其中中信期货席位占比最高，东海期货与中原期货席位随后。买方会员席位分布在11家席位，其中中信期货占比最大，上海中期与物产中大席位紧随其后。本次交割中信期货席位在买卖会员均占据首位。 ➢后期评估： 2UR2603&2605价差窄幅震荡，整体波动空间相对有限。年前因部分地区农需补货需求释放助推尿素价格反弹上扬，进而带动UR2603&2605价差逐步走强，但整体来看该价差波动空间有限。对于UR2605&2609价差而言，节后该价差大幅收窄。虽3月正值农需旺季，但由于现货市场指导价影响以及中东地缘冲突引发市场能源紧张情绪带动致使UR2605&2609价差明显走弱。后续来看，返青肥需求或阶段性弱化，叠加现货控价对与近月影响更为直接，我们认为近月合约恐承压更为明显，价差或弱势调整概率较大。 ➢自上市至今，尿素03合约已经历了7次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素03合约历次交割多以盘面贴水为主。03合约作为尿素非主力交割合约，其历史交割量整体弱于主力交割量。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2603合约的交割结算价为1846元/吨，河南现货升水24元/吨，河北现货升水54元/吨。对比历史同期来看，本次交割结算价虽依然偏低，但环比上月已出现回升。 ➢现阶段农业追肥刚需支撑令尿素供需阶段性改善，产业去库较为顺畅进而对其价格形成较强支撑。虽近期国际局势动荡不定加剧尿素市场坚挺，但中长期来看今年尿素产业格局依然处在宽松局面，盘面交割也成为有效工具之一。 ➢根据交易所交割数据来看，自去年延续至今，尿素交割量不断攀升，增量压力凸显这也侧面反映了目前尿素市场抛压较大。 ➢从尿素历史各合约的交割数据统计来看，尿素供需持续宽松的产业格局令近两年尿素整体交割量远高于往年同期，且非主力合约交割量亦大幅增长。目前各合约交割量持续攀升也部分反映出尿素市场宽松仍未改变、销货压力依然较大。 ➢从季度交割量统计对比来看，根据交易所数据统计，2025年四季度尿素交割量约7773手，较2024年同期增加4808手；今年一季度尿素交割量约10248手，较去年一季度交割量大幅增加1982手。随着交割压力倍增，价格反弹阻力增加。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2603交割配对约3671手，名义交割量约73420吨，交割量环比2602合约增加1123约手，与去年03合约交割量相比增加356手。 ➢对比历史同期表现来看，03合约交割量不断创新高，近两年03合约交割量大幅飙涨，更大程度反映目前尿素市场趋于宽松产业格局。 ➢从可供交割仓单量统计来看，今年截止到目前尿素仓单量继续攀升，增量压力进一步增加。从上图可以看到，前三个月份尿素仓单绝对量压力远高于历史同期。据郑商所公布显示，截止2026年3月最后交易日尿素仓单量约8055张，环比上月仓单量减少2327张，同比去年同期增加2369张。 ➢结合仓单量以及仓单分布我们可以看到，现阶段尿素仓单压力依然较大，企业抛盘压力大增一定程度上显示了供给较为充裕背景下可供交割数量较为充足，对于市场多头来说或部分弱化其持仓意愿。 ➢目前可供交割仓单整体较高也与尿素近两年供需宽松、盘面扩大销货渠道以及保值需求等因素息息相关，在产业大格局趋于宽松背景下，企业销货压力较大。 ➢从最后交易日的仓单分布来看，仓单主要分布在中农控股、云图控股等厂库，其中云图控股仓单占比最高，约为25%。 ➢从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区较为广泛，其中河北地区仓单量依然最大，占比约22.35%，仓单量相对较高，河南、四川仓单次之，其他地区占比有限，此外本次合约云南地区仓单较多。 ➢从仓库、厂库分布来看，本次仓单虽均有涉列，但主要还是集中在厂库，约占总仓单的86%，依然占据主导。 ➢整体来看，现阶段尿素仓单压力较大，对于市场多头情绪形成部分抑制。 ➢从尿素会员席位分布来看，本次2603合约交割涉及的买卖会员较为均衡。 ➢根据交易所公布信息，卖方会员席位分布在10家席位，其中中信期货席位占比最高，约35%，其次东海期货与中原期货席位随后，占比约22%、13%，其他席位占比在10%以下。 ➢买方会员席位分布在11家席位，其中中信期货占比最大，约47%，上海中期与物产中大席位紧随其后，占比约12%、11%，其他席位占比相对偏低。 ➢整体来看，本次交割席位占比相对集中，中信期货席位在买卖会员均占据首位。 尿素理论交割费用测算情况 ➢通过观测河北地区尿素03合约基差季节性表现可以看到，今年该基差整体表现依旧弱于历史同期且基差整体波动弹性相对偏低。 ➢我们估算尿素一个月的交割固定成本大致在30-50元/吨不等，该合约期现无风险套利机会不多，产业客户可根据自身情况在盘面保值存在合理空间的情况下参与交割。 ➢从中长期来看，今年尿素市场延续宽松格局，基差整体表现偏弱。 ➢UR2603&2605价差窄幅震荡，整体波动空间相对有限。年前因部分地区农需补货需求释放助推尿素价格反弹上扬，进而带动UR2603&2605价差逐步走强，但整体来看该价差波动空间有限。 ➢对于UR2605&2609价差而言，节后该价差大幅收窄。虽3月正值农需旺季，但由于现货市场指导价影响以及中东地缘冲突引发市场能源紧张情绪带动致使UR2605&2609价差明显走弱。后续来看，返青肥需求或阶段性弱化，叠加现货控价对与近月影响更为直接，我们认为近月合约恐承压更为明显，价差或弱势调整概率较大。 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!