情绪回暖，缩量反弹

情绪回暖，缩量反弹 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2026年3月24日周二，A股市场回暖反弹，超5100家个股上涨；国债期货市场整体偏强；商品指数下跌，能化品回调。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 研究助理 1）股票市场：情绪回暖，缩量反弹 情绪回暖，缩量反弹。今日A股市场在地缘政治风险缓和预期的背景下迎来大幅反弹。上证指数收盘报3881.28点，大幅上涨1.78%，成功收复前一交易日的大部分跌幅；深证成指收盘报13536.56点，上涨1.43%；创业板指收盘报3251.55点，微涨0.50%;科创50指数表现亮眼，收盘报1290.79点，大涨2.33%，科技创新板块成为市场反弹的领头羊。从市场整体成交情况来看，今日A股总成交额达到2.1万亿，较前一交易日的2.45万亿元明显缩量14.4%，显示市场在反弹过程中交投相对理性，未出现大规模追涨。个股表现方面，市场呈现普涨格局，上涨家数超过5100家，下跌家数大幅减少，涨跌家数比显著改善，显示出市场情绪从恐慌转向积极修复。 相关研究 资料来源：Wind，德邦研究所 行业板块普涨，仅煤炭石化下跌。今日行业板块表现呈现全面开花格局，综合板块以3.93%的涨幅领涨市场，纺织服装、建材、电力及公用事业、有色金属紧随其后，分别上涨3.89%、3.61%、3.43%、3.42%；概念指数方面，覆铜板指数大涨5.71%，锂矿指数上涨5.48%，水电、火电指数分别上涨5.24%、4.95%，据上证报，国家数据局局长刘烈宏3月23日在中国发展高层论坛2026年年会上表示，下一步将会同相关部门大力推进算电协同工程，确保枢纽节点新建算力设施绿电应用占比达到80%以上，最大程度发挥绿色电力的支撑作用。行业板块仅有煤炭、石油石化下跌，分别下跌0.67%、0.58%，均为与中东局势相关的品种，或与美国总统特朗普表示美伊对话有成效、决定暂缓打击伊朗能源设施，导致国际油价大幅 下跌相关，推动资金从相关板块流出，转向其他相对高风险偏好板块。 地缘风险预期缓和，微盘股大幅反弹。从市场风格来看，万得微盘股指数昨日大跌6.42%后，今日大涨5.51%，呈现出强修复特征，显示出市场风险偏好显著回升，资金重新流入高弹性小盘股。我们认为当前环境下，虽然市场预期中东局势或有缓和，但在最终停战前，资本市场或仍对冲突情况及霍尔木兹海峡是否关闭持续反映，大盘蓝筹股由于估值相对较低，具备较好的安全边际，而小盘成长股估值偏高，若地缘风险缓和，则成长股的估值压力有所缓解，建议密切关注宏观局势变化。值得注意的是，今日市场虽然大幅反弹，但成交缩量，后续也需要关注反弹的持续性和成交量配合情况。 2)债券市场：国债期货市场整体偏强，长债领涨 国债期货市场整体偏强，长债领涨。今日国债期货市场呈现"超长端领涨、整体偏强"的走势特征。国债期货收盘多数上涨，30年期国债期货表现尤为突出，成为市场最大亮点。截至收盘，30年期国债期货TL2606涨幅为0.52%，收盘价111.24元，成交额941.84亿元；10年期国债期货T2606微涨0.02%，收盘价108.165元，成交额844.19亿元；5年期国债期货主力合约持平，2年期国债期货小幅下跌0.02%。 央行净回笼，1月Shibor延续下行。公开市场操作方面，今日央行以固定利率、数量招标方式开展了175亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.40%不变。当日有510亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼335亿元。各期限Shibor利率表现分化，短端品种多数下行，其中隔夜Shibor报1.318%，较前一交易日上行0.1BP；7天Shibor报1.417%，较前一交易日下行0.5BP；14天Shibor报1.512%，较前一交易日下行1.2BP；1个月Shibor报1.504%，较前一交易日下行0.55BP，延续下行走势，显示市场对中期资金面预期依然稳定。 超长债或进入配置区间。继昨日30年期国债期货逆势上涨后，今日30年期国债期货全天表现强劲，成为市场领涨品种，我们认为或反映市场对超长端品种配置价值的重新认识。央行连续净回笼操作显示流动性管理趋于审慎，但短期利率下行环境下整体资金面仍维持宽松，且在前期连续调整后，30年期国债收益率或已具备推动长期资金开始积极配置的较强吸引力。中期来看，国内财政政策积极发力，数据要素市场建设推进，可能带动经济温和复苏；同时，美联储政策走向、全球利率环境变化等因素也需要保持密切关注。 3)商品市场：商品指数下跌，能化品回调 商品指数下跌，能化品回调。今日南华商品指数收于3049.76点，下跌1.63%，市场分化显著，其中有色金属反弹，能化品领跌。领涨品种分别为碳酸锂、钯、铂、沪锡、沪银，分别上涨6.11%、4.89%、3.61%、2.94%、2.51%；领跌品种分别为集运指数（欧线）、乙二醇、燃油、原油、低硫燃料油，分别下跌-5.40%、-6.23%、-7.09%、-8.20%、-8.93%。 图2：今日市场领涨领跌品种 资料来源：Wind，德邦研究所 地缘局势或缓解，能化品种大跌。今日能化品种均大幅调整，主要原因或为市场预期美伊中东局势将有所缓和。根据环球市场播报，美国总统唐纳德·特朗普在与伊朗进行了他所称的“富有成效”的会谈后，决定将打击伊朗发电厂的威胁暂缓五天，他在社交媒体平台上写道：“我已指示战争部，将针对伊朗发电厂和能源基础设施的任何及所有军事打击暂缓五天，具体取决于当前会议和磋商能否取得成功。”特朗普此前在周末曾发出48小时最后通牒，要求伊朗“全面开放”至关重要的霍尔木兹海峡。德黑兰则回应威胁称，将“彻底”关闭这条水道并在其中布雷。据以色列Ynet新闻网站当地时间3月23日报道，一名以色列官员表示，美国方面已将4月9日设定为结束对伊朗战争的目标日期。或受以上消息影响，布伦特油价跌破100美元/桶。 海外供给不确定性推动碳酸锂大涨。今日碳酸锂期货全线大涨，主力合约LC2605收盘报152940元/吨，涨幅达6.11%，领涨所有商品合约；远月合约涨幅更为显著，其中LC2702涨幅达9.0%。根据每日经济新闻报道，称津巴布韦禁止锂精矿外运的局势进一步升级，且短期内恐难缓解。小规模产商已有现金流问题，升级原因或为从业者“加速采矿”。根据津巴布韦当地权威媒体《Mining Zimbabwe》在当地时间3月3日报道，该国正在加速实施禁令，政府此前已宣布计划自2027年起全面禁止出口原矿石和精矿物。此外，我们认为近期地缘局势问题导致长期能源替代逻辑走强，市场或对新能源产业链的长期价值进行重估。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 资料来源：证券时报、财联社、新浪财经、每日经济新闻、环球网、环球市场，德邦研究所 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为地缘风险预期缓和，微盘股大幅反弹，但在最终停战前，资本市场或仍对冲突情况及霍尔木兹海峡是否关闭持续反映，今日市场虽然大幅反弹，但成交缩量，后续也需要关注反弹的持续性和成交量配合情况。 债市方面，我们认为今日30年期国债期货全天表现强劲，或反映市场对超长端品种配置价值的重新认识，后续需进一步关注国内外政策和地缘局势变化。 商品方面，我们认为当前地缘政治环境下，商品市场或维持高波动，近期地缘局势问题导致长期能源替代逻辑或走强。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。