磷资源战略重估下，看好三大弹性方向

磷资源战略价值重估，磷矿石供需平衡表趋紧。类比稀土发展逻辑，磷矿石具备稀缺性、不可再生性，产业链壁垒和行政管控把握定价权，下游新兴领域需求（新能源、军工）正在实现跨越式增长。国内磷矿新增产能有限，供应偏紧；2026-2027年磷酸铁产能投放小高峰，预计带动磷矿石需求增量494/460万吨，2026年预计紧平衡。

工业级磷酸一铵：适配多元场景，新能源领域需求跃升。工业级磷酸一铵应用领域广泛，新能源领域需求从2021年的8万吨跃升至2025年的152万吨，已赶超农业市场需求。铵法磷酸铁仍为主流，带动工铵需求向上。2021-2025年工铵产能高速扩张，但有效需求未能同步跟进，产能利用率承压。2026年后扩产节奏放缓，预计2028年前新增三套装置，合计产能38万吨。需求侧，新能源领域磷酸铁产能投放节奏明确，2026-2028年工业级磷酸一铵有望分别形成-29/-69/-116万吨供需缺口，价格中枢有望获得坚实支撑。

出口磷酸：高价磷源下值得出口套利。国际磷源供给收缩，中国出口逆势增长。美伊冲突导致海外磷价高位，中国磷出口量显著增长，主要系国内外价差驱动下套利活动。中国具备成本优势，海外订单加速转移，出口议价能力提升。贵州、广西具备资源或区位优势，战略地位突出。

黄磷：新增产能受严格约束，硫磺高价或引领短期工艺调整。政策严控黄磷新增产能，预计将受严格约束。近期硫磺价格高企，热法磷酸短期性价比突出，有望引领短期工艺套利，带动黄磷需求增长，价格有望上行。