煤焦：能源替代逻辑升温，焦煤强势涨停
发布时间：2026-03-23 16:42:28作者：广发期货来源：广发期货 研报正文研报正文 行情点评：行情点评：截至3月23日收盘，焦煤封死涨停，以收盘价统计，焦煤主力合约JM2605上涨10.97%（+127.5）至1289.5，焦煤远月合约JM2609上涨7.99%（+102.0）至1378.5，煤焦全系合约均出现强势上涨走势。焦煤期货大涨主要是中东地缘冲突下原油暴涨带来的能源紧张预期、煤焦供给边际改善、下游需求预期修复、全球通胀定价重估四大因素共同作用的结果： 一、原油暴涨触发全球能源紧张预期升温，打开能源替代空间一、原油暴涨触发全球能源紧张预期升温，打开能源替代空间 原油暴涨是本轮行情最直接的触发因素，并非完全是黑色产业链的自身矛盾。中东地缘冲突升级导致霍尔木兹海峡航运受阻，布伦特原油价格于3月9日快速突破至119.5美元/桶，创下近年新高，高位运行持续至今，油-气-煤的传导链条驱动煤焦走强。具体而言是以下传导逻辑： 成本替代逻辑全面激活，当原油站稳100美元/桶以上，燃料油、天然气（同步大涨）发电性价比明显下降，煤炭发电的成本优势和紧迫性凸显，海外加大煤炭采购用于煤炭发电或下游煤化工生产，煤炭估值跟随上涨，煤制烯烃、煤制油等煤化工路线相比石油化工的成本优势全面凸显，直接拉动煤化工的边际需求提升，驱动碳元素估值提升。值得关注的是，焦化企业生产焦炭同时也会附带化工副产品产出，而焦炭及副产品生产依赖焦煤原料供应，化工副产品大幅涨价带动焦煤估值提升，成本替代成为焦煤需求的新增量。 海外煤炭采购需求大幅上升，中东持续的地缘冲突造成中东原油、天然气出口受阻，波斯湾各国能源生产设施不同程度受到攻击，受影响最严重的是卡塔尔，该国天然气出口暂停，倒逼全球各国重新考虑减少对该地区石油和天然气的依赖，转为加大煤炭采购作为应急补充。 “原油、天然气价格大涨→能源紧张情绪升温→海外煤炭价格大涨（国内保供得力）→国内煤炭价格跟涨→煤焦期货大涨→煤焦现货逐步兑的传导链条得到印证，带动煤焦期货强势反弹。 二、焦煤现货触底反弹，焦炭本周计划提涨二、焦煤现货触底反弹，焦炭本周计划提涨 产地和消费地焦煤市场均走出触底反弹走势，伴随铁水快速回升，期货上涨以及市场看涨预期带动，下游焦化、钢厂补库需求明显回暖，中间环节洗煤厂及贸易商积极采购，整体市场成交明显活跃，煤矿签单好转，库存逐步去化，山西焦煤竞拍多日上涨，气氛活跃，流拍率大幅走低。随着出货好转，煤矿多无库存压力，加上预售订单饱和，短期价格有较强支撑。 供给端，煤矿增产去库，基本面持续好转。截至3月19日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率87.21%，环比+0.69%，原煤产量880.86万吨/周，周环比+6.95万吨/周，原煤库存154.60万吨，周环比-8.38万吨，精煤产量448.54万吨/周，周环比+2.60万吨/周，精煤库存108.20万吨，周环比-9.63万吨。截至3月18日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率88.6%，周环比+1.4%，原煤日产196.9万吨/日，周环比+3.3万吨/日，原煤库存536.7万吨，周环比-7.5万吨，精煤日产79.8吨/日，周环比+2.1万吨/日，精煤库存254.1万吨，周环比-23.6万吨。 价格方面，现货各煤种上涨，现货端逐步兑现上涨预期。截至3月23日，山西安泽地区部分低硫主焦煤（S0.5 G90）成交上涨10元/吨至现汇价1460元/吨，周边煤矿竞拍成交明显提升，由于低硫主焦煤前期价格坚挺，所以反弹滞后，后期价格仍有上涨空间；吕梁地区，煤矿订单签约良好，价格持续上涨，其中中硫瘦煤（A8.5 S1.5 V17 G65）执行1220元/吨，本月累计上涨100元/吨，中硫主焦（A11 S1.5 V20 G80）执行1240元/吨，本月累计上涨80元/吨。入炉煤方面，3月23日介休市场入炉煤价格上涨10元/吨，现准一级湿熄焦入炉煤A≤9.5、S≤0.75、V≤28、G≥65、CSR≥60、MT≤8出厂价现金含税1160元/吨；唐山市场入炉煤价格上涨50元/吨，现一级干熄焦入炉煤A≤9.5、S≤0.75、V≤28、G≥65、Y≥11.5、CSR≥65、MT≤10出厂价现金含税1300元/吨。进口煤方面，截至3月20日，甘其毛都口岸蒙煤震荡上涨，蒙5原煤报价1080元/吨，较2月底低点上涨80元/吨，后市仍有上涨预期；现货峰景矿硬焦煤CFR中国价格报238美元/吨，持续高位运行。 焦炭方面，上周五部分焦化企业开始提涨焦炭价格，预计本周主流焦化企业将提涨，幅度仍为50/55元/吨，预计可以落地，后市仍有提涨空间。 三、需求端两会结束后限产解除，铁水快速回升三、需求端两会结束后限产解除，铁水快速回升 根据Mysteel统计，截至3月19日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.2万吨/日，周环比+0.3万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨/日，周环比+0.3万吨/日，总产量为111.5万吨/日，周环比+0.7万吨/日。截至3月19日，日均铁水产量228.15万吨/日，环比+6.95万吨/日；高炉开工率79.78%，环比+1.44%；高炉炼铁产能利用率85.53%，环比+2.61%；钢厂盈利率42.42%，环比+1.29%。 从数据来看，随着两会结束，以及“金三银四”旺季到到来，钢厂解除环保限产，铁水产量上周快速提升，但仍距离上半年季节性高点仍有距 离，后期预计还有10万吨/日左右铁水提升空间，对于原料有真实的补库需求支撑。另外，下游复工复产持续推进，五大材表需也逐步回升，给予钢材需求支撑。 四、地缘冲突仍有升温可能，煤炭战略价值重估四、地缘冲突仍有升温可能，煤炭战略价值重估 中东地缘冲突将阶段性扭转年初市场定价的通胀回落预期，原油过剩格局打破，全球市场重新担忧由于能源基础商品大涨带来“高通胀”的滞胀格局。焦煤作为黑色产业链以及部分煤化工产业链上游原料，在原油、天然气、下游化工等大宗商品集体上涨的背景下，迎来了比价修复；同时，全球能源供应链的不确定性加剧，国内煤炭自主可控的能源安全逻辑进一步强化，焦煤国内供应为主、进口为辅的供应链体系提供了相对稳定的保障，年初偏过剩的格局也阶段性扭转，从而估值得以提升。 中东地缘冲突仍有升温可能，不排除更多国家卷入美伊战争，那么作为战备物资的煤炭，有望获得重新估值。煤炭是电力、钢铁、化工的重要原料，属于国家战略/战备物资，是国防安全、工业体系与能源安全的“压舱石”。根据国家发展改革委2021年7月21日文《煤炭储备规模将进一步扩大》，总的目标是在全国形成相当于年煤炭消费量15%、约6亿吨的煤炭储备能力，其中政府可调度煤炭储备不少于2亿吨，接受国家和地方政府直接调度，另外4亿吨是企业库存，通过最低最高库存制度进行调节。根据2017年发改委《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见（试行）》，明确“企业最低库存”为强制要求，构成储备体系的重要组成部分。根据2024年4月1日国家发展改革委、国家能源局发布的《关于建立煤炭产能储备制度的实施意见》，到2030年，产能储备制度更加健全，产能管理体系更加完善，力争形成3亿吨/年左右的可调度产能储备。如果冲突持续发展，煤炭需求将进一步提升，就目前我国能源储备和应急制度来看，煤炭可以担任我国能源保障、替代和战备的重任。 本文延续3月9日煤焦异动点评的逻辑思路：短期来看，当前驱动行情的核心因素（地缘冲突、原油、天然气、化工、煤炭大涨）尚未出现逆转，焦煤价格短期仍有上行动能；中期来看，关注下游企业复工复产进度，以及刚需采购对价格形成支撑的持续性；长期来看，煤焦价格的反弹空间仍需黑色产业链自身基本面的改善程度以及国内政策对于供需的调控力度锚定，才能给于更高的上涨预期。 关联品种关联品种焦炭焦煤所属公司：广发期货
