一、行情回顾
本周豆粕价格由强转弱，05合约跌至3000一线。主要原因包括：商品情绪整体转弱，CBOT美豆大幅回落导致进口成本下行，以及巴西大豆检疫程序放宽使得短期利多题材消散。CBOT美豆单日跌停主要受中美贸易谈判后中方不再额外采购美豆的消息，以及特朗普访华推迟引发的美豆出口预期差影响。国内现货端一口价随盘调整稳中有跌，基差小幅走强，主要由于国内库存持续去化，3月大豆到港偏少导致供应预期偏紧，以及海关对巴西大豆质量问题的担忧情绪。
二、中美/中加关税当前情况
- 大豆&中美关税
- 中美领导人通话后，中方并未确认额外采购800万吨美豆。
- 美国最高法院裁决特朗普政府大规模关税政策违法，特朗普随后签署行政命令对全球商品征收10%关税，后提升至15%。
- 中美经贸磋商在巴黎举行，中方表示愿意增加购买美国农产品，但讨论不及预期，特朗普访华推迟。
- 目前中美加征关税情况：美国对我国大豆进口关税为13%，较巴西大豆基础关税多10%。
- 菜系&中加关税
- 加拿大对原产于中国的汽车实施进口许可管制。
- 中国对加拿大菜粕宣布减收100%反歧视关税，菜粕直接进口将恢复正常。
- 中国对加拿大油菜籽征收5.9%反倾销税，未来加拿大菜系进口预计将转向直接进口菜粕。
三、基本面概述
- 美国
- 3月供需报告无意外，美豆压榨需求维持强劲，期末库存保持稳定，预计美豆短期震荡偏强。
- 中美贸易谈判后，我国已完成本年度采购1200万吨美豆的目标，近两周美国对中国大豆销售几乎无新增采购量。
- 美国生物燃料政策可能带来美豆油需求增量，进而推高美豆粕产量，预计将流向全球市场，与巴西、阿根廷竞争传统出口地区。
- 巴西
- 巴西大豆收割加速，丰产预期不变，大部分机构小幅下调对巴西大豆产量预估至1.8亿吨以下。
- 巴西升贴水报价依旧谨慎，市场处于无序状态。
- 巴西农业部发布文件，放宽对出口至中国的大豆检疫标准，巴西大豆检疫问题有效解决。
- 巴西卡车司机罢工影响有限。
- 阿根廷
- 阿根廷大豆生长状况改善，产量预期不变，维持对2025/26年度大豆产量4850万吨的预测。
- 中国
- 1-2月大豆进口数据发布，符合市场预估，3月大豆到港预估不变。
- 国内油厂大豆豆粕库存延续季节性去库趋势，但库存依旧高企。
- 下游补库情绪有所回落，终端养殖利润表现不佳，下游需求疲软。
四、后市展望
短期来看，若我国不再多采购美豆，外盘或将进一步回落至1100美分附近，连粕也将失去成本支撑，难以继续上行。
中长期来看，全球蛋白粕供应过剩格局不变，连粕预计重回底部震荡格局。
短期关注点：美农种植意向报告、生柴政策落地细节、特朗普访华。
