豆粕周报：巴西产区降雨良好，大豆播种顺利进行

期货研究报告 2024 年 9 月 22 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港188.5万吨，累计到港6103.5万吨，同比变化1.13%。美豆产区无干旱地区占比24%，中度干旱地区占比33%，重度及以上干旱地区占比9%。沿海油厂开工率为63.84%，较上周变动-10.45%。国内油厂本周产量为147.89万吨，累计产量为4868.97万吨，同比变化0.74%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为167.89元/吨，较上周变动4.17元/吨。现货压榨利润为-430.55元/吨，较上周变动66.85元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为512.82万头，较上月变动1.66万头，商品猪存栏为3616.73万头，较上月变动44.61万头，油厂五日移动平均提货量为179940吨，较上周变动-430.55吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为121.28 万吨，较上周变动-0.78 万吨，豆粕饲料企业库存为 8.31 万吨，较上周变动-0.04 万吨。仓单数量为 38897 张，较上周变动 5205 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1977740 吨，环比变化 9.03%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 430265 吨，环比变化 1.8%，美国豆粕库存最新一期数据为 396929短吨，环比变化-8.26%。供给方面，美国方面，美豆利空出尽，虽然各种消息表明，美豆的丰产是大概率事件，但是这一消息已逐渐被市场消化，美国部分地区出现了干旱反而更能带动市场预期。USDA 周度作物生长报告数据显示，截至 2024 年 9 月 15 日当周大豆收获率为 4%，去年同期为 6%，五年均值为 3%。巴西方面，巴西北部的降雨带正在逐渐向东移动，雨季即将来临。前期的干旱只是季节性特征，9 月下旬和 10 月的降雨预报正常，对大豆的播种不会产生太大影响。当下最新的厄尔尼诺南方涛动指数为-0.1，还是偏中性的条件，即便未来几周在形成弱拉尼娜之后，南美产区的降雨也不会明显减少，故而后续巴西大豆播种期不会有明显的干旱出现。需求方面，后期巴西豆大量到港，但其水分高且不耐储存，油厂开机率大概率仍维持高位。养殖方面，生猪养殖虽然扭亏为盈，但是养殖户也较为谨慎，无论是压栏还是补栏都并不夸张，所以饲料企业也多按需备货，并不急于囤货。需求整体还是保持偏弱格局。美联储议息会议给出的结果是降息 50BP，给豆粕带来利多支撑。库存方面，豆粕库存去库良好，但仍在近五年同期高位，库存压力仍然较大，未来需要持续关注去库持续性和去库速度。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：观望为主。套利：跨期方面建议 01-05 合约反套。期权：看涨比率价差策略继续持有：买 M2501-C-3050&卖 3*M2501-P-3100。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润...............................................