豆粕周报：巴西大豆抢占出口份额，盘面跌破美豆成本支撑

期货研究报告 2024 年 7 月 14 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港188.5万吨，累计到港4182.75万吨，同比变化-6.54%。美豆产区无干旱地区占比74%，中度干旱地区占比8%，重度及以上干旱地区占比1%。沿海油厂开工率为61.68%，较上周变动-1.08%。国内油厂本周产量为146.18万吨，累计产量为3427.07万吨，同比变化-3.04%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为196.91元/吨，较上周变动30.4元/吨。现货压榨利润为-537.85元/吨，较上周变动-190元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为505.57万头，较上月变动1.88万头，商品猪存栏为3519.8万头，较上月变动15.93万头，油厂五日移动平均提货量为165660吨，较上周变动-537.85吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 101.82万吨，较上周变动 4.72 万吨，豆粕饲料企业库存为 7.74 万吨，较上周变动0.11 万吨。仓单数量为 36243 张，较上周变动 2551 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1663560 吨，环比变化 4.96%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为793832 吨，环比变化 28.2%，美国豆粕库存最新一期数据为 309446 短吨，环比变化 7.8%。供给方面，美国方面因飓风带来的降雨将有助于中西部地区作物生长，美国大豆优良率上涨 1%，且大豆出口依然不振，CBOT 大豆期货收盘下跌，创下自 2020 年 11 月以来的最低点。国内方面，据国家粮油信息中心消息，二三季度我国主要从巴西进口大豆，近期多家监测机构数据显示，6 月份巴西大豆出口量高达 1400～1500 万吨，创下历史同期新高，7 月份大豆出口量近 1000 万吨，同比提高约 100 万吨。预计 7 月份我国大豆进口到港量约 1100 万吨，可能创年内新高，8 月份到港 800 万吨，7-8月国内大豆供应仍然充裕。从供求角度看，美国农业部预计全球大豆 24/25年度库存同比增加 1682 万吨至 1.27 亿吨，库存处于 10 年来的最高位，库存消费比处于第二高位。大豆进入熊市周期，未来不再像前几年那样能够重心不断上移，但是仍然会存在阶段性炒作。需求方面，中国从巴西的进口份额在逐步抬升，2023 年中国进口的大豆 73%来自巴西，25%来自美国，未来的成本定价可能要锚定巴西的成本，而巴西大豆成本远低于美国成本。只有盘面接近或者打破巴西的成本才能有效的阻止下跌。国内油厂亏损加剧，未来油厂有概率进行挺价，能够对豆粕价格起到支撑作用。豆粕油厂库存本周已经突破 100 万吨，09 合约持仓快速减少，多空都在撤退，后续行情比较难上演趋势行情。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：豆粕 etf 可以轻仓建仓。套利：跨期方面建议 09-01 合约 逢 低 正 套 。 期 权 ： 前 期 看 涨 比 率 价 差 策 略 ： 买M2409-C-3450& 卖3*M2409-C-3500离 场 。 前 期 做 扩 波 动 率 策 略 ， 买M2409-C-3350& 买M2409-P-3350 离场。目前观望为主。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利