国债期货：震荡收敛，等待政策指引

核心观点与市场回顾

国债期货市场呈现震荡收敛态势，主要受政策面、经济基本面及外部因素影响。中国人民银行党委扩大会议强调积极稳妥化解金融风险，宏观政策维持谨慎，稳字当头。两会后政策转向稳定，中东地缘政治及美联储货币政策对人民币汇率和资金流动产生重要影响，中央货币及财政政策更为谨慎。

宏观基本面分析

经济数据显示活力有所增加，1-2月固定资产投资同比增长1.8%，规模以上工业增加值增长6.3%，社会消费品零售总额增长2.8%（除汽车外增长3.7%），基本面对债市构成利空。债市整体维持顶部震荡格局，股市波动成为债市波动的重要影响因素，短期债市仍将震荡，等待经济基本面和政策的进一步指引，4月政治局会议是重要观察节点。

关注因素

1. 股债跷跷板效应：股市波动对债市产生直接影响。
2. 经济数据情况：需关注后续经济数据变化对市场情绪的影响。
3. 中东地缘政治：对通胀、美联储货币政策及人民币汇率的影响。

政策面分析

政策层面维持稳字当头，财政政策（一般公共预算）和货币政策（M2与新增人民币贷款）保持稳定。央行公开市场操作及M2与社融剪刀差显示货币政策维持稳健，未出现明显宽松或紧缩信号。

资金面分析

资金面整体平稳，同业存单发行利率、利率互换与资金预期、基准利率及资金成本均维持在合理区间，未出现明显压力。

研究结论

国债期货市场短期内仍将维持震荡格局，核心在于等待政策进一步指引和经济基本面的明确变化。4月政治局会议将成为关键观察节点，需关注政策动向及外部因素（如中东局势、美联储货币政策）对市场的综合影响。