深度研究报告：我国凿岩钻机领先企业，迎金属矿景气周期

其他通用机械2026年03月22日 推荐（首次） 志高机械（920101）深度研究报告 我国凿岩钻机领先企业，迎金属矿景气周期 当前价：35.79元 ❖我国凿岩设备领域“专精特新”小巨人。公司成立于2003年，是一家专业从事凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。公司专注于凿岩钻机、螺杆机产品，产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域。公司是国内少数同时掌握地下钻机核心部件液压凿岩机、螺杆机核心部件螺杆主机自产能力的生产厂商。 华创证券研究所 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 ❖金属涨价驱动资本开支，矿山设备迎景气周期。历史经验表明，铜价波动与我国有色金属矿采选业固定投资额具有明显的相关性。2025年12月铜价达到9.95万元/吨，我国有色金属矿采选业固定资产投资完成额同比达41.80%。一般而言，金属价格上行（比如铜），矿企资本开支有望增加，矿山设备及耗材需求有望增长，相关厂商的盈利有望上行。 证券分析师：胡明柱邮箱：humingzhu@hcyjs.com执业编号：S0360523080009 ❖凿岩钻机突破高端，国产替代出海拓疆。在核心的凿岩钻机业务上，公司正实现从技术追赶到市场引领的跨越。钻机设备正从传统手风钻向高效率的分体式及一体式钻机升级。公司的高频高压液压凿岩机等自动钻机核心部件处于国内外领先水平，正努力切入由山特维克、安百拓等国际巨头主导的高端市场，实现了国产替代。同时，公司积极响应“一带一路”倡议，海外收入快速增长，在全球市场与国际巨头同台竞技，打开了全新的成长空间。 证券分析师：陈宏洋邮箱：chenhongyang@hcyjs.com执业编号：S0360524100002 公司基本数据 总股本(万股)8,914.82已上市流通股(万股)2,781.85总市值(亿元)31.91流通市值(亿元)9.96资产负债率(%)25.85每股净资产(元)11.4912个月内最高/最低价57.66/35.79 ❖螺杆机技术多元发展，自主突围优化盈利。公司是国内较早专业从事工程工业螺杆机生产和销售的国产自主品牌，并且是市场上少数掌握螺杆机核心部件螺杆主机自产的公司。在螺杆机业务板块，公司展现出强大的技术集成与市场开拓能力。近年来，以志高机械为代表的国内厂商正通过引进技术、加大研发与工艺革新，积极向中高端市场发起挑战与突破。 ❖投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收分别为9.07、11.23、14.54亿元，实现归母净利润分别为1.20、1.61、2.19亿元，对应EPS分别为1.35、1.81、2.46元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内钻机领先地位，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ❖风险提示：市场竞争加剧、技术迭代不及预期、下游需求周期性波动等。 投资主题 报告亮点 本报告深入剖析志高机械作为我国凿岩设备领域“专精特新”小巨人的独特价值。报告核心亮点在于：第一，系统阐述了金属价格上行周期与矿山设备景气度的传导机制，明确了公司所处的宏观有利环境；第二，重点分析了公司同时掌握“液压凿岩机”与“螺杆主机”两大核心部件自产能力的稀缺性，这构成了其产品性能与成本控制的双重护城河；第三，清晰勾勒了公司在钻机与螺杆机两大业务线上的差异化竞争路径，即钻机依托技术突破实现进口替代与出海，螺杆机凭借自主技术深化盈利结构，为理解其成长逻辑提供了清晰框架。 投资逻辑 行业景气上行，矿山设备需求有望持续增长。公司主营业务与矿山资本开支周期相关。历史数据表明，以铜为代表的金属价格与矿企固定资产投资呈现强正相关性。在金属价格上行、全球矿业资本开支回暖的背景下，矿山设备及耗材需求有望随之提升。公司作为国内凿岩设备领先企业，其钻机等核心产品将直接受益于此轮行业景气周期。 核心部件自研构筑双重壁垒，双轮驱动竞争力凸显。公司的核心竞争力在于同时掌握了地下钻机最核心的液压凿岩机、以及螺杆机核心部件螺杆主机的自产能力。在钻机领域，此能力保障了产品性能与可靠性，助力公司从中高端市场突破，打破外资垄断并积极拓展海外市场。在螺杆机领域，核心部件自主化是优化成本、提升能效、实现产品系列多元发展的基础，使其在国产厂商竞争中建立优势。 成长路径清晰，盈利弹性可期。基于上述行业机遇与自身壁垒，公司成长具备双重驱动力：一是钻机业务受益于行业景气及国产替代、出海开拓趋势明确；二是螺杆机业务通过产品结构优化与技术升级，毛利率有望改善。两者共同驱动公司整体营收与盈利进入加速成长通道，未来业绩弹性值得关注。 关键假设、估值与盈利预测 我们预计公司2025-2027年实现营收分别为9.07、11.23、14.54亿元，实现归母净利润分别为1.20、1.61、2.19亿元，对应EPS分别为1.35、1.81、2.46元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内钻机领先地位，首次覆盖，给予“推荐”评级。 目录 一、我国凿岩设备领先企业，受益金属矿景气周期...........................................................6 （一）我国“专精特新”小巨人，矿山设备核心供应商...........................................6（二）公司业绩稳步增长，盈利有望提升...................................................................8 二、金属涨价促矿企资本开支，矿山设备需求迎景气周期...............................................9 （一）矿山设备市场空间大，装备中的优质赛道.......................................................9（二）金属价格上行，矿山设备周期景气上行.........................................................11 三、凿岩钻机突破高端市场，螺杆机深化盈利结构.........................................................12 （一）凿岩钻机技术引领高端，海外份额有望提升.................................................12（二）螺杆机系列多元发展，核心部件自主突围.....................................................16 四、投资建议.........................................................................................................................19 五、风险提示.........................................................................................................................20 图表目录 图表1公司发展历程.............................................................................................................6图表2公司主营业务概览.....................................................................................................6图表3公司主营业务结构（亿元）.....................................................................................7图表4公司主营业务毛利率.................................................................................................7图表5公司股权结构（20260312）.....................................................................................8图表6公司营业收入（亿元）.............................................................................................8图表7公司归母净利润（亿元）.........................................................................................8图表8公司毛利率和净利率.................................................................................................9图表9公司经营性现金流净额及净利润（亿元）.............................................................9图表10公司期间费用率.......................................................................................................9图表11公司研发费用及费用率...........................................................................................9图表12矿山设备分类.........................................................................................................10图表13全球矿山设备市场规模（按收入及区域划分）.................................................10图表14全球矿山设备市场规模（按收入及设备类别划分）.........................................11图表15全球十家头部矿企资本开支（亿元）.................................................................11图表16全球十家头部矿企资本开支占收入比重.............................................................11图表17我国十家头部矿企资本开支（亿元）.................................................................11图表18我国十家头部矿企资本开支占收入比重.............................................................11图表19铜价与有色金属矿采选业固定资产投资对比.....................................................12图表20凿岩设备分类......................................................