全年业绩扭亏为盈，通信业务新增低空发展机遇

核心观点与事件回顾

歌华有线2025年业绩预增，预计全年归母净利润3,200至4,800万元，实现扭亏为盈。主要驱动因素为投资收益和资产处置收益增长：1）投资收益：间接持有迅策科技股份在IPO中贡献约0.82亿元税前投资收益；2）资产处置收益：以涿州歌华资产与中国广电河北网络股份股权置换，涿州歌华资产组评估增值1,942.35万元。

业务分析

• 主营业务：2025年主营业务收入同比下降，但通过处置低效资产优化结构，长期资产质量提升。
• 低空通信机遇：工信部等五部门发布政策推进5G/5G RedCap模组在低空场景应用，歌华有线作为北京广电5G运营主体将受益。广电700MHz频段优势明显，低空经济市场预计2025年达1.5万亿元，2035年破3.5万亿元。

研究结论与预测

• 投资建议：维持“买入”评级，因资产处置优化长期发展，但短期收入受影响。
• 财务预测：调整2025/2026/2027年营业收入至21.14/22.54/24.03亿元，归母净利润上调至0.35/0.46/0.68亿元，EPS为0.03/0.03/0.05元，对应PE分别为298/230/155倍。
• 风险提示：全国一网整合进度、有线电视用户下滑、5G业务发展不及预期及政策风险。

公司简介

中邮证券是中国邮政集团控股的证券子公司，注册资本61.68亿元，全国设有58家分支机构，服务客户超260万人，依托邮政资源优势发展。