宏观周报：宏观“去风险”

核心观点 市场分析 国内：流动性的支持。1）货币政策：3月LPR连续第十个月按兵不动；央行研究建立非银机构流动性支持机制。2）经济数据：1-2月社会消费品零售同比+2.8%，规模以上工业增加值同比+6.3%，固定资产投资同比+1.8%，房地产开发投资同比-11.1%；财政数据：1-2月一般公共预算收入同比+0.7%，支出同比+3.6%；政府性基金预算收入同比-16%，支出同比+16%。3）风险因素：中美巴黎经贸磋商深入、坦诚、建设性；上海、深圳二手房周成交量创五年来新高。 海外：加息预期上升。1）货币政策：美联储按兵不动，继续预计今年降息一次；澳洲联储连续第二次加息至4.1%；英国央行、加拿大央行、日本央行、欧洲央行按兵不动。2）经济数据：美国2月PPI同比+3.4%，核心PPI+3.9%，创一年新高；上周首申失业金人数意外降至20.5万；1月新屋销售跌至2022年以来最低，房价同比-6.8%。3）风险因素：美军方案考虑动用第82空降师等快速反应部队，同时配合海军陆战队远征部队；伊朗上游油气设施首次成为攻击目标；伊朗拟对霍尔木兹海峡船只征收“安全通行费”；胡塞武装称可能封锁曼德海峡；特朗普暂时豁免《琼斯法》，授权外籍船运输能源；美国允许出售目前滞留海上的伊朗石油。 策略 中东冲突短期内仍在延续，考验央行货币政策。3月主要央行中美国、中国、欧洲、日本、英国等货币政策继续按兵不动，澳洲联储连续第二次加息，显示出资源国面临的挑战和压力强于其他经济体，在中东地缘带来能源供给扰动的背景下值得持续关注。主要经济体经济数据表现变化不大，仍处在相对正常的波动区间，但市场开始关注能源供应压力带来的负面影响。短期仍以“降风险”策略应对。 全球：维持美元买入（+ DXY），维持美债陡峭（+TU-ZN）。 国内：延续战术性做平收益率曲线（+1×T2606-2×TS2606，1-3个月）；等待二三季度战略性做陡收益率曲线（+2×TS2606-1×T2606，3-6个月）机会。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................4二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................9 图表 图1：美联储经济预测................................................................................................................................................................3图2：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图3：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图4：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图5：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图6：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图8：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：全球主要经济体景气横向对比丨单位：STD.................................................................................................................6图10：全球主要经济体通胀横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图11：全球主要经济体消费横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图12：全球主要经济体进口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图13：全球主要经济体出口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图14：全球主要经济体货币横向对比丨单位：STD...............................................................................................................9图15：美联储加减息概率..........................................................................................................................................................9图16：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................9图17：盈亏平衡通胀................................................................................................................................................................10图18：5Y5Y通胀掉期..............................................................................................................................................................10图19：港币FRA...........................................................