玻璃：中游补库结束卖出虚值看涨

核心观点与关键数据

行情回顾：

• 玻璃期货上周大幅回落，下游补库结束，产销逐渐回落，基差由负转正，套保机会减少。
• 5-9月价差持续扩大，近月合约受库存压力影响更弱，远月冷修预期仍存风险。
• 四川武骏二线冷修，全国库存继续下降但降幅减弱。
• 下游加工厂订单量一般，市场交易氛围回落。
• 纯碱方面，远兴二期负荷提升，无规模检修，价格承压偏弱。

后市展望：

• 浮法厂降库速度放缓，原料纯碱价格偏弱，盘面主要受煤炭成本抬升扰动。
• 技术上看空方力量达到顶峰，存在获利离场可能。
• 预计盘面震荡偏弱运行，存在小幅反弹可能，建议卖出虚值看涨期权。

关键数据：

• 现货价格： 华北1,070元/吨，华中1,090元/吨，华东1,250元/吨。
• 期货价格： 玻璃05合约收1,054元/吨，周跌81元。
• 基差： 玻璃05合约基差6元/吨，纯碱05合约基差23元/吨。
• 合约价差： 05-09价差-127元/吨。
• 库存： 全国80家样本厂库存7,443.6万重量箱，周降141.3万。
• 产销率： 浮法玻璃综合产销率97%，LOW-E玻璃开工率43.8%。
• 需求数据： 2月汽车产量/销量分别环降77.8/54.1万辆，新能源汽车零售46.4万辆。
• 房地产数据： 1-2月新开工/施工面积分别同比降23%/12%，商品房销售降14%。
• 成本端： 天然气制工艺成本1,572元/吨，毛利-322元/吨；煤制气成本1,179元/吨，毛利-109元/吨。
• 纯碱产量： 国内上周产量81.81万吨，环增0.89万吨；重碱43.4万吨，环增0.57万吨。
• 纯碱库存： 全国厂内库存185.38万吨，环降7.79万吨。

研究结论：

• 玻璃期货短期震荡偏弱，存在小幅反弹可能，建议卖出虚值看涨期权。
• 风险点：煤炭成本上行、产销继续下滑。

风险提示：

1. 与煤炭成本联动（上行风险）。
2. 产销继续下滑（下行风险）。