策略周报：新增卖出沪铜虚值看涨期权
本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023年5月23日星期二 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 王荆杰 期货从业资格：F3084112 投资咨询资格：Z0016329 邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn 分析师 谢紫琪 期货从业资格：F3032560 投资咨询资格：Z0014338 邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn 分析师 李代 期货从业资格：F03086605 投资咨询资格：Z0016791 邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn 分析师 许克元 期货从业资格：F3022666 投资咨询资格：Z0013612 邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 分析师 范红军 期货从业资格：F3098791 投资咨询资格：Z0017690 邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn 相关报告 《广州期货-策略周报-新增做多螺纹10-1正套策略，多锌空铜策略继续持有-20230516》 《广州期货-策略周报-本周无新增策略，空CF309及多IH2306继续运行-20230424》 《广州期货-策略报告-多沪锌2307空沪铜2307跨品种对冲策略-20230509》 《广州期货-策略报告-空郑棉CF2309单边策略报告-20230418》 《广州期货-策略周报-新增多铝空铜、多棕榈油空豆油策略-20230411》 策略周报 新增卖出沪铜虚值看涨期权 广州期货 研究中心 联系电话：020-22836112 周度新推策略： 卖出沪铜虚值看涨期权。基本面：下游补库库存下降推升现货升水回到年内高位水平，支撑短期价格。上周价格急跌后刺激一部分下游需求，且精废价差持续低位下，精铜替代效应显现，国内库存大幅下降，现货升水走高。宏观面：海外宏观压力依旧制约价格反弹。美联储虽然加息临近末尾，但美国核心通胀数据仍表现出韧性，对美联储早日开启下一轮降息周期形成制约，高利率之下海外的衰退预期反复被市场交易，欧美经济体下半年能否避免硬着陆不确定性很大。此外美债上限问题悬而未决，反复影响市场情绪。国内方面，宏观基本面的弱复苏打压市场信心、预期差修正，人民币汇率近期持续走弱。综合而言，短期铜价下行释放部分消费需求，库存低位下现货升水相对坚挺，为期价提供支撑。但海外宏观压力仍存，衰退预期未交易充分，且精铜供应增长明显，仍将压制铜价反弹空间，预期66000附近将有较大的压力。 现有策略跟踪： 逢低做多螺纹2310空螺纹2401，等待入场。1）核心驱动在于产量，今年产量峰值较为提前，在当前的基本面情况下，无论是市场化减产还是产量平控都将推动价差走阔。从2022年市场化减产来看，负反馈并不会导致10-1价差收缩，反而将扩价差。2）从需求角度看，即将进入淡季，当前螺纹钢自身的基本面较好，淡季下政策预期将推动价差走阔，但目前看，有一定概率出台扩内需政策，但向上驱动力或弱于产量。3）从安全边际角度，当前10-1价差已经处于较低水平，若按入场区间算，考虑历史情况及当前基本面，入场区间安全边际较好。 股指做多IH2306策略，继续持有。四月底以来，市场情绪逐渐回暖，在中特估主线加持下，IH表现突出。与我们前期报告中提出的IH短期承压后仍可考虑低多机会观点一致。随着Q1业绩、4月政治局会议、5月FOMC等靴子落地，预计5月赚钱效应会强于4月下旬，但当前A股市场内在信心孱弱，需求端回升亦未见到确定性线索，成为限制参与者风险偏好的核心；我们预计目前市场仍将围绕中特估和TMT两条主线进行交易，近期叠加央企指数及ETF上市推动增量资金流入，市场继续亢奋。 中期看，中国经济复苏是较为确定的方向，叠加不断扩大改革和开放引入海内外增量资金，A股具备攀升向上的支撑。从风格看，A股剩余流动性或逐渐于Q1见顶，中期大盘占优。若“国内弱复苏+海外渐衰退（弱美元）”组合成立，顺周期成长或更优、地产链价值风格仍有空间。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2023年5月23日星期二 关注策略： 等待做多玉米2309合约。年后以来的玉米期价走势符合我们之前预期，在渠道库存积累、期价结构贴水和内外价差扩大的背景下，3月以来在小麦的带动下，国产玉米性价比优势进一步压缩，带动玉米期价持续下跌。随着玉米期价的持续下跌，其性价比逐步改善，后期需要留意年度产需缺口能否得到补充，因其中进口和替代存在较大变数，再加上下游特别是饲料企业和华北深加工企业玉米库存偏低，一旦渠道库存去化，不排除出现下游被动补库存的情况，对应玉米定价可能从南方销区再度转向产区特别是东北产区。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、本周新推策略：卖出沪铜虚值看涨期权 .................................... 1 二、现有策略跟踪 ................................................................................. 1 （一）逢低做多螺纹2310空螺纹2401等待入场 .................................... 1 （二）股指多IH2306继续持有 ................................................................. 2 三、关注策略：等待做多玉米2309合约........................................... 3 免责声明 ................................................................................................. 4 研究中心简介 ......................................................................................... 4 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 5 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、 本周新推策略：卖出沪铜虚值看涨期权 核心逻辑：基本面：下游补库库存下降推升现货升水回到年内高位水平，支撑短期价格。上周价格急跌后刺激一部分下游需求，且精废价差持续低位下，精铜替代效应显现，国内库存大幅下降，现货升水走高。宏观面：海外宏观压力依旧制约价格反弹。美联储虽然加息临近末尾，但美国核心通胀数据仍表现出韧性，对美联储早日开启下一轮降息周期形成制约，高利率之下海外的衰退预期反复被市场交易，欧美经济体下半年能否避免硬着陆不确定性很大。此外美债上限问题悬而未决，反复影响市场情绪。国内方面，宏观基本面的弱复苏打压市场信心、预期差修正，人民币汇率近期持续走弱。综合而言，短期铜价下行释放部分消费需求，库存低位下现货升水相对坚挺，为期价提供支撑。但海外宏观压力仍存，衰退预期未交易充分，且精铜供应增长明显，仍将压制铜价反弹空间，预期66000附近将有较大的压力。 资金分配： 可选择约40%资金用于该方案操作，60%资金作为风险准备金。 持有期： 本次策略持有期至6月26日。 操作方案： 5月23日盘中，CU2307C67000报价570元/吨，建议入场价位为700~750，止盈位为100~150，止损位为1200~1250。盈亏比为1.2：1。 风险控制： 短期宏观情绪快速转变 图表 1：CU2307C67000 数据来源：Wind 广州期货研究中心 二、现有策略跟踪 （一）逢低做多螺纹2310空螺纹2401等待入场 核心逻辑： 1）核心驱动在于产量，今年产量峰值较为提前，在当前的基本面情况下，无论是市场化减产还是产量平控都将推动价差走阔。从2022年市 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 场化减产来看，负反馈并不会导致10-1价差收缩，反而将扩价差。2）从需求角度看，即将进入淡季，当前螺纹钢自身的基本面较好，淡季下政策预期将推动价差走阔，但目前看，有一定概率出台扩内需政策，但向上驱动力或弱于产量。3）从安全边际角度，当前10-1价差已经处于较低水平，若按入场区间算，考虑历史情况及当前基本面，入场区间安全边际较好。 资金分配： 可选择约30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。 持有期： 本次策略持有期至9月30日。 操作方案： 以5月16日盘中价格计算，即螺纹10-1价差约为60元/吨，建议入场区间（20,40），止损区间有（-10，0），止盈区间（120,140）。盈亏比为3：1。 风险控制： 螺纹钢需求不及预期，减产力度大幅度不及预期 图表 2：多螺纹2310空螺纹2401 数据来源：Wind 广州期货研究中心 （二）股指多IH2306继续持有 核心逻辑： 四月底以来，市场情绪逐渐回暖，在中特估主线加持下，IH表现突出。与我们前期报告中提出的IH短期承压后仍可考虑低多机会观点一致。随着Q1业绩、4月政治局会议、5月FOMC等靴子落地，预计5月赚钱效应会强于4月下旬，但当前A股市场内在信心孱弱，需求端回升亦未见到确定性线索，成为限制参与者风险偏好的核心；我们预计目前市场仍将围绕中特估和TMT两条主线进行交易，近期叠加央企指数及ETF上市推动增量资金流入，市场继续亢奋。 中期看，中国经济复苏是较为确定的方向，叠加不断扩大改革和开放引入海内外增量资金，A股具备攀升向上的支撑。从风格看，A股剩余流动性或逐渐于Q1见顶，中期大盘占优。若“国内弱复苏+海外渐衰退（弱美元）”组合成立，顺周期成长或更优、地产链价值风格仍有空间。 操作思路： 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 3 择机做多 IH2306 合约，入场价格(2620，2650)，止盈目标位（2820，2850），止损位（2520，2550），盈亏比2：1。 资金及比例分配： 50%资金用于该方案操作，50%资金作为风险准备金。即100万投资资金，可用约50万资金用于单边策略，剩余50万资金用作风险准备。 持有期： 截至5月9日盘中，IH2306报2734点，较入场区间盈利，建议继续持有。持有期不超过 IH2306合约交割日2023年06月16日。 风险控制： 国内政策不及预期、疫情形势反复、海外流动性超预期收紧、地缘局势等 图表 3：IH2306合约价格 数据来源：Wind 广州期货研究中心 三、关注策略：等待做多玉米2309合约 年后以来的玉米期价走势符合我们之前预期，在渠道库存积累、期价结构贴水和内外价差扩大
