期权日报：豆粕卖出虚值看涨盈利，白糖成交活跃度走低

华泰期货|期权日报2017-07-25华泰期货研究院量化组罗剑量化研究员0755-23887993luojian@htgwf.com从业资格号：F3029622投资咨询号：Z0012563华泰期货研究院量化组杨子江量化研究员0755-23887993yangzijiang@htgwf.com从业资格号：F3034819豆粕卖出虚值看涨盈利，白糖成交活跃度走低豆粕期权行情介绍和分析豆粕期货主力九月合约7月24日跳空低开，日盘价格收于2805元/吨，当日成交量为98万手，持仓量132万手，持仓量继续走低。豆粕期权7月24日成交活跃度保持稳定，总成交量2.53万手（单边，下同），持仓量10.33万手，成交量、持仓量维持稳定。9月合约成交量占所有合约成交量的54%，持仓量占所有合约持仓量的49%；交割日渐近，1月合约成交活跃度逐渐增加，1月合约成交量占所有合约成交量的39%，持仓量占所有合约持仓量的36%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值由昨日的0.60移动至0.66，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值则上升至0.90，市场情绪变化不大。九月豆粕期权平值合约行权价移动至2800的位置，由于九月期权合约剩余交易日仅11日，九月隐含波动率由18.41%小幅回升至18.24%，隐含波动率与60日历史波动率的差值为则由-1.17%回升至-0.66%，隐含波动率回归正常水平。近期豆粕易跌难涨，可卖出上方较难行权的虚值看涨合约（m1801-C-2950和m1801-C-3000）。今日卖出虚值看涨期权1（m1709-C-2950）今日损益为8.5元/份，卖出虚值看涨期权2（m1709-C-3000）今日损益为4元/份。白糖期权行情介绍和分析白糖期货的主力合约切换至一月合约，7月24日白糖价格回落，日盘价格收于6211元/吨，今日一月合约成交量为22万手，持仓量为55万手，现处于移仓阶段，成交量、持仓量偏低属正常情况。白糖期权今日成交量为0.59万手（单边，下同），持仓量为5.01万手，九月期权合约临近换月，成交量走低。白糖期权九月成交量占比为所有合约的44%，持仓量占比为39%，考虑到九月合约到期日渐近，九月合约持仓占比逐渐走低，目前一月合约成交量占比为51%，持仓占比为40%。今日白糖期权整体成交量PC_Ratio由1.06上升至1.16，持仓量PC_Ratio继续维持在0.76，市场情绪偏悲观。白糖的波动率回看历史区间则仍处于历史低位，波动率继续下行空间有限，目前1月平值合约隐含波动率为14.76%，五月平值合约隐含波动率为13.46%，通过买入日历价差组合，可在delta、gamma和theta都偏中性的情况下，长线做多隐含波动率（vega）。但考虑到目前五月合约成交活跃度较低，盘口价差过大，建议五月成交量上升之后再买入日历价差组合。 华泰期货|期权日报2017-07-242/7豆粕期权附表、附图表格1：大商所豆粕期权九月合约7月24日T型报价涨跌幅（%）收盘价成交量合约名购<行权价>沽合约名成交量收盘价涨跌幅（%）-14.97309.522m1709-C-25002500m1709-P-2500320.50.00-17.99257.524m1709-C-25502550m1709-P-25501800.50.00-21.5920722m1709-C-26002600m1709-P-26003041100.00-24.9416170m1709-C-26502650m1709-P-26505722.5400.00-31.83113.5262m1709-C-27002700m1709-P-27008986140.00-40.9171.5302m1709-C-27502750m1709-P-2750208614.593.33-48.47422258m1709-C-28002800m1709-P-2800406033.591.43-58.00212840m1709-C-28502850m1709-P-285012986272.22-67.2794166m1709-C-29002900m1709-P-290057210260.63-65.384.52108m1709-C-29502950m1709-P-295017214748.48-63.6423190m1709-C-30003000m1709-P-300042194.537.46-50.001882m1709-C-30503050m1709-P-30502624329.260.000.51128m1709-C-31003100m1709-P-31002629022.62资料来源：Wind华泰期货研究院（时间范围：7月21日21:00-7月24日15:00）表格2：大商所豆粕期权合约7月24日成交量及PC_Ratio合约月份看涨合约成交量看跌合约成交量PC_Ratio（VOL）看涨合约持仓量看跌合约持仓量PC_Ratio（OI）20170917688103740.5951678498880.9720171120703.50294617260.5920171234702.06227418380.812018011163482960.7142102330240.7820180338822.16192220941.09201805117212881.10784493661.19合计30586201800.66108766979360.90资料来源：Wind华泰期货研究院（时间范围：7月21日21:00-7月24日15:00） 华泰期货|期权日报2017-07-243/7图1：豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手）图2：豆粕期货历史波动率及隐含波动率（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：豆粕历史波动率锥（%）图4：豆粕期权各月份隐含波动率（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|期权日报2017-07-244/7图5：豆粕期权策略基本当日收益（元/手）图6：豆粕期权推荐策略跟踪净值数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院白糖期权附表、附图表格3：郑商所白糖期权九月合约7月24日T型报价涨跌幅（%）收盘价成交量合约名购<行权价>沽合约名成交量收盘价涨跌幅（%）-8.11566.506SR801C57005700SR801P57002025311.58-11.10472.5014SR801C58005800SR801P58005468.510.48-11.09401.0010SR801C59005900SR801P59003749213.58-11.69332.5034SR801C60006000SR801P6000109212518.48-14.24265.0078SR801C61006100SR801P6100166156.514.23-14.06214.00294SR801C62006200SR801P620021420516.48-17.17164.00144SR801C63006300SR801P630030225714.99-16.13130.00264SR801C64006400SR801P640011231512.70-17.5099.00672SR801C65006500SR801P6500534385.512.23-19.4674.50466SR801C66006600SR801P66005846913.01-17.4859.00288SR801C67006700SR801P670010539.59.32-22.5243.00126SR801C68006800SR801P680026156.68-24.1433.0078SR801C69006900SR801P690022719.58.36资料来源：Wind华泰期货研究院（时间范围：7月21日21:00-7月24日15:00）表格4：郑商所白糖期权合约7月24日成交量及PC_Ratio 华泰期货|期权日报2017-07-245/7合约月份看涨合约成交量看跌合约成交量PC_Ratio（VOL）看涨合约持仓量看跌合约持仓量PC_Ratio（OI）201709229030301.3225654151060.592017115000.00170022281.31201801295631581.0723208171720.74201803000.00199420101.012018051862301.24201430841.532018074000.0075617562.3220180922460.03151820561.35201811000.00160618961.18合计552264181.1656844434120.76资料来源：Wind华泰期货研究院（时间范围：7月21日21:00-7月24日15:00）图7：白糖期货价格及成交量（元/吨）（手）图8：白糖期货历史波动率与隐含波动率（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图9：白糖历史波动率锥（%）图10：白糖期权各月份隐含波动率（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|期权日报2017-07-246/7图11：白糖期权基本策略当日收益（元/手）图12：白糖期权推荐策略跟踪数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|期权日报2017-07-247/7免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2017版权所有。保留一切权利。公司总部地址：广州市越秀区东方东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htgwf.com