周度观点
- 行情：上周沪锡弱势回落，Mysteel综合1#锡现货价格353500元/吨，期价波动较大，基差变化较大。
- 供给：2月份精锡产量10613吨，环比季节性减少；国内锡矿产量12月份0.53万吨，同比微幅减少；1-2月份进口环比保持稳定，同比大幅增加；缅甸佤邦推进矿端复产，加速低海拔区域高品位锡矿区复产进程；1月印尼出口继续减少。
- 需求：1-2月份新兴领域需求保持韧性，传统领域需求部分出现调整，预计二季度维持分化格局；中东冲突升级可能引起经济衰退预期，压制锡需求；国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期通胀重启可能降低降息可能性。
- 成本利润：矿端持续偏紧缓解，加工费延续低位反弹，短期矿端干扰有所缓解，进口有所放量。
- 库存：LME库存周度环比小幅增加；SHFE库存周度环比小幅降低；社会库存周度环比小幅增加。
- 策略：中东冲突可能压制锡需求；佤邦复产加速；长期供给干扰仍大，国内经济韧性仍在，半导体、新能源景气度整体长期保持向上；海外后期通胀重启可能降低降息可能性。市场情绪波动较大，操作上区间交易大于趋势；轻仓持有看涨期权、看跌期权，支撑位320000-330000元/吨，压力位410000-420000元/吨。后期重点关注市场情绪、缅矿、刚果矿扰动，中东局势进展。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖矿端、加工、冶炼、消费等环节。
- 期现市场：
- 锡期货&现货价格：价格波动较大，基差变化明显。
- 库存：
- SHFE库存：10275吨，周度环比减少。
- LME库存：8955吨，周度环比增加。
- 社会库存：13805吨，周度环比小幅增加。
- 成本利润：
- 加工费：云南精矿加工费16000元/吨，广西精矿加工费12000元/吨，延续低位反弹。
- 供给：
- 产量：2月份精锡产量10613吨，环比季节性减少；国内锡矿产量12月份5362.43吨，环比小幅增加。
- 产能：2月锡企产能利用率约45.57%，环比大幅回落。
- 需求：
- 终端消费：
- 汽车：1-2月产量402.4万辆，同比减少9.9%。
- 电子计算机：1-2月产量4434.9万台，同比减少7.4%。
- PVC：1-2月产量198.51万吨，同比减少5.3%。
- 移动通信：1-2月产量22251万台，同比增加7.7%。
- 空调：1-2月产量4011.8万台，同比增加0.7%。
- 冰箱：1-2月产量1664.3万台，同比增加6.5%。
- 洗衣机：1-2月产量1857.9万台，同比增加0.8%。
- 彩色电视机：1-2月产量2467.8万台，同比增加2.3%。
- 太阳能：1-2月产量982.6万千瓦，同比减少7.8%，环比减少。
- 集成电路：1-2月产量8150000万块，同比增长12.4%。
- 进出口：
- 锡进口：1-2月进口锡矿分别为1.78、1.71万吨，保持稳定；进口锡锭1101、2168吨；出口精锡及合金1644、1244吨。
- 供需表：综合供给和需求情况，分析市场平衡状态。
研究结论
- 短期：市场情绪波动较大，区间交易为主，支撑位320000-330000元/吨，压力位410000-420000元/吨。
- 长期：供给干扰仍大，但国内经济韧性及新兴领域需求支撑锡价，需关注中东局势、缅矿、刚果矿扰动。
