核心观点:
- 2025年四季度公司营收86.41亿元(同比+15.9%),超出彭博一致预期(84.25亿元);Non-IFRS归母净利润24.85亿元(同比+9.0%),符合彭博一致预期(24.77亿元);Non-IFRS归母净利率28.8%(同比-1.8pcts)。
- 订阅收入稳健增长,SVIP规模突破2000万,付费用户渗透率及ARPPU保持稳健增长,广告会员订阅计划取得初步进展。
- 非订阅业务表现亮眼,包括线下演唱会、广告服务、艺人周边等,有望贡献第二增长曲线。
研究结论:
- 看好公司在线音乐付费长期提升趋势及与腾讯社交生态体系的深度协同。
- 投资建议:给予公司2026年16倍目标PE(调整后),对应美股目标价15美元/ADR、港股目标价58港元,维持“买入”评级。