核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：地缘扰动导致原油供应中断，价格上涨，但沥青需求疲软，呈现“有价无市”状态。短期地缘因素是主导因素，资金和宏观消息易引发波动。
- 近端交易逻辑：
- 地缘冲突（美伊）推高原油溢价。
- 中东减产，需求国降负荷。
- 沥青需求萎靡，波动依赖成本端带动。
- “十五”需求脉冲不及预期，资金短缺问题未改善。
- 远端交易预期：
- 原油波动是主要驱动因素（联储降息或地缘紧张加剧）。
- 政策（税改、产能清退）影响中长期。
- “十五五”规划无超预期刺激。
- 地缘局势和大国制裁仍是原油边际变量。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：偏强震荡，关注BU2606支撑位。
- 基差策略：BU06基差逢低多配机会。
- 月差策略：基差偏强，月差或走强。
- 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏弱驱动。
- 产业客户操作建议：暂停更新。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：中东局势升级，霍尔木兹海峡封锁，原料收紧致炼厂减产。
- 利空：沥青现货成交乏力，需求承压，下游观望。
- 现货成交：全国沥青价格上涨35-490元/吨，供应收紧但需求疲软，市场“有价无市”。
- 下周关注事件：
- 地缘局势变化，中东原油物流情况。
- 霍尔木兹海峡通航情况，美伊反击程度。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：沥青盘面震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓减少，反映部分机构转乐观。
- 基差结构：基差走弱，盘面升水，低价合同资源支撑活跃度。
- 月差结构：绝对价格跳涨但月差仍呈C结构，符合淡季特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 焦化料价格上涨，沥青成本端支撑坚挺，但高位下下游需求乏力，价格或保持坚挺。
- 沥青与焦化料价差约400元/吨，重油原料供应不确定，远期合同少，价格或坚挺运行。
- 进出口利润跟踪：
- 韩国市场：进口资源供应缩减，价格走高但需求未启动，溢价空间收窄。
- 新马泰市场：国外炼厂低产，华南项目启动缓慢，市场消耗库存为主。
供需及库存推演
- 供应端：
- 2月沥青产量190万吨，环比下降17%，主要来自地炼减产。
- 需求端：
- 市场尚未恢复，零星改性出货带动开工率小幅上升。
- 地方专项债发行、道路防水等需求疲软。
- 库存端：
- 社会库存水平小幅上升，但炼厂开工率下滑，入库缓慢。
- 库存样本数量增加，2025年总库存曲线平滑处理。
- 天气展望：
