周观点消费防守东北零售中高端消费复苏华润12月同增超1

中高端消费复苏，华润1+2月同增超10%、好于Q4，奢侈品持续增长；个股的分化较为明显。 板块配置角度，在3-4月业绩兑现期，消费或可避险，整体估值也处于较低水平 #医美：利润转向终端机构，amk、锦波、昊海医美的业绩均miss，产品获证加速➔市场竞争格局恶化➔价格下降长期对标韩国公司（毛利率80%，净利率30%），#短期关注有新品放量的四环医药，中长期利润链 周观点：消费防守【东北零售】 中高端消费复苏，华润1+2月同增超10%、好于Q4，奢侈品持续增长；个股的分化较为明显。 板块配置角度，在3-4月业绩兑现期，消费或可避险，整体估值也处于较低水平 #医美：利润转向终端机构，amk、锦波、昊海医美的业绩均miss，产品获证加速➔市场竞争格局恶化➔价格下降长期对标韩国公司（毛利率80%，净利率30%），#短期关注有新品放量的四环医药，中长期利润链条向下游终端转移，例如美丽田园，关注新氧的利润拐点（收入或超、利润承压） #化妆品：利空已落地、布局龙头，3-4月业绩期中龙头公司兑现较优，巨子生物、上美股份均符合预期，38大促低预期及竞争加剧均已经price in，未来格局向龙头集中，毛戈平/若羽臣估值20-25x pe，上美/巨子/珀莱雅/林清轩均15x pe左右，#配置毛戈平、弹性推若羽臣、关注上游的青松股份 #黄金珠宝：金价波动下的负beta行业，1+2月数据老铺超预期，chj、zdf处于高基数压力下，金价波动较大影响婚嫁及悦己需求，长线关注增值税受益品牌，如直营的菜百及港股品牌 个股变化：#西锐：年报后或提供买点机会，近期下跌来自原油上涨+美国滞胀，年报将披露在手订单，26 年多款新飞机能拉动需求、支撑26-27年业绩，当前11x pe＃焦点科技：关注买家端AI产品商业化变现节奏，25年业绩符合预期，26 年中国制造网现金收入回款目标超20%，AI业务逐步提升