商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：中东冲突蔓延至油气命脉，风险资产普遍承压 海外方面，中东冲突继续蔓延至油气命脉，特朗普要求以色列避免再打能源设施，伊朗报复重创卡塔尔LNG产能，全球油气供应风险显著升级。日欧央行3约议息会议均按兵不动维持利率不变，日本央行8比1票维持0.75%，鹰派罕见提议直升1%，植田和男承认油价上行压力将推高通胀预期，同时恶化贸易条件压制经济，加息路径取决于数据逐会评估。欧央行连续第六次维持利率在2%，拉加德措辞转鹰：伊朗冲突对通胀影响已是实质性风险，并警告各国政府财政补贴勿用力过猛。美股及商品承压，金银铜回调均超3%，油价站上111美元后回落，中东冲突持续压制市场风险偏好，通胀预期上行在分母端对资产估值形成压制，继续关注美伊局势演变。 国内方面，A股周四低开低走，上证指数险守4000点，北证50、微盘、科创板块领跌，两市成交额在2.13万亿，超4900只个股收跌，赚钱效应回落至冰点。海外地缘风险仍未缓和，A股风险偏好预计继续受外部环境牵引，短期市场大概率延续震荡与板块分化，关注4000点的支撑力度。债市有所调整，10Y、30Y国债收益率分别回落至1.836%和2.3020%，开年基本面韧性仍对债市构成一定制约，地缘冲突对油价扰动悬而未决，海内外通胀预期升温扰动长端利率，短期债市预计仍以震荡运行为主。 贵金属：金银大挫后跌幅收窄，预计短期将反弹 周四国际贵金属期货盘中大幅下挫后有所反弹跌幅收窄，COMEX黄金期货跌4.99%报4651.90美元/盎司，COMEX白银期货跌6.16%报72.81美元/盎司。美联储偏鹰表态打压降息预期，美债收益率、美元走强抬升贵金属持有成本，叠加避险资金偏好美元资产、流动性收紧预期升温，共同压制贵金属走势。在以色列空袭伊朗“南帕尔斯”天然气田之后，伊朗随即对中东各地的能源设施发动了报复性袭击，卡塔尔称伊袭破坏17% LNG产能。伊朗称若基础设施再遭袭将不再克制、以色列总理称将暂停空袭伊朗能源设施。贝森特表示，已允许伊朗石油继续从海湾地区流出，或解除对海上伊朗石油的制裁。据报道：伊朗拟对霍尔木兹海峡船只征收“安全通行费”，油价有所回落。美国上周初请失业金人数下降8000至20.5 万人，创年内新低，低于市场预期的21.5万人，表明美国劳动力市场仍有韧性。昨日欧元区、英国、日本央行都维持利率不变，但均表示必须警惕油价上涨对通胀影响。 随着中东冲突的持续升级，能源价格上涨引发通胀担忧，强化了市场对主要央行将维持利率于高位的预期。昨晚市场受霍尔木兹海峡可能通航的利好消息影响而油价有所回落，贵金属跌幅收窄，短期预计金银价格在大幅下挫后有所反弹，但对反弹的高度不宜过度乐观。密切关注美伊局势变化。 铜：中东局势不明，铜价探底后回升 周四沪铜主力低位回升，伦铜最低下探至11800一线后反弹，国内近月C结构收窄，周四国内电解铜现货市场成交疲软，内贸铜跌至对当月贴水130元/吨，昨日LME库存升至33.5万吨，COMEX库存维持58.8万吨。宏观方面：以色列最高领导人表示将暂停袭击伊朗能源设施，此前伊朗对中东地区的能源资产实施报复性打击，引发国际油价飙升，特朗普要求以色列停止袭击伊朗天然气田，国际油价稍有回落，风险类资产恐慌性情绪得以缓和，金银跳水后巨震拖累铜价走势。此外，美联储、日本央行、瑞士央行和加拿大央行均维持利率不变，巴西央行仅降息25个基点不及预期，全球央行对通胀预期的大幅上行严阵以待，全球央行年内的净降息比例或将显著收缩，打压市场风险偏好。产业方面：海关数据显示，2月我国进口未锻造铜及铜材达32万吨，同比-24.5%。 以色列表示将暂停袭击伊朗能源设施，国际油价稍有回落，风险类资产恐慌性情绪得以缓和，此外全球央行对通胀预期的大幅上行严阵以待，预计净降息比例或将显著收缩；基本面来看，矿山供应维持偏紧，全球显性库存维持高位，国内终端消费复苏缓慢，预计铜价短期将维持将在企稳后逐步反弹。 铝：宏观利空叠加资金撤离，铝价回调 周四沪铝主力收14180元/吨，跌2.64%。LME收3242美元/吨，跌5.19%。现货SMM均价24490元/吨，跌20元/吨，贴水190元/吨。南储现货均价24490元/吨，跌30元/吨，贴水185元/吨。据SMM，3月19日，电解铝锭库存133.9万吨，环比增加1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存36.95万吨，环比减少2.35万吨。宏观面，中东地缘冲突持续升级，伊朗称战争进入“新阶段”。“超级央行周”迎来高潮，欧洲央行及日本、英国、瑞士、瑞典央行3月19日公布利率决议，均如期宣布维持利率不变。知情人士称，若通胀远超目标，欧洲央行已准备好最早4月加息。 夜盘伦铝大幅下挫，一度跌逾8%。一方面，中东局势持续升级，推动油价走高，加剧通胀预期，美联储偏鹰，美元指数走强，对商品流动性形成压制，有色金属整体承压。另一方面，市场重燃对滞胀甚至衰退的担忧，全球需求预期下调，宏观情绪转向悲观。同时，由于铝价前期在有色金属中涨幅较大，积累了较多获利盘，在市场资金集体撤离的背景下，回调幅度也相对靠前。整体来看，市场主导逻辑由中东局势引发的供应担忧，转向衰退预期下的需求忧虑，预计铝价进入调整走势，但考虑到供应端仍存扰动支撑，下方空间相对有限， 中长期铝价仍较看好。 氧化铝：成本及供应博弈，氧化铝高位震荡 周四氧化铝期货主力合约收3027元/吨，跌1.24%。现货氧化铝全国均价2746元/吨，涨16元/吨，贴水233元/吨。澳洲氧化铝F0B价格297美元/吨，持平。上期所仓单库存39万吨，减少12353吨，厂库1500吨，持平。 矿端政策不明朗仍存减量预期，同时现货市场持货商惜售氧化铝价格跟涨，氧化铝期现共同环比好转。但目前广西已有新增产能开始投产，且远期4月份还有新产能继续上马，未来供应压力不小，仍对氧化铝上方价格形成限制，预计氧化铝短时偏好震荡，上方空间有限。 铸造铝：流动性担忧抑制，铸造铝大幅回调 周四铸造铝合期货主力合约收23025元/吨，跌2.37%。SMM现货ADC12价格为25000元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格24400元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差3501元/吨，跌20元/吨，佛山破碎生铝精废价差2506元/吨，涨77元/吨。交易所库存5万吨，减少1109吨。 宏观情绪由衰退担忧主导，商品流动性受抑制，铝价高位快速回落，铸造铝成本支撑走弱，期价跟随回调。供需面近期铸造铝弱稳为主并未太大矛盾，关注成本走向，铸造铝预计跟随震荡调整。 锌：恐慌情绪修复，锌价探底回升 周四沪锌主力ZN2605合约期价午后加速下跌，尾盘企稳，夜间低开上行，伦锌探底回升。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22870~22990元/吨，对2604合约贴水30-20元/吨。锌价延续跌势，下游继续逢低点价，部分企业前期已备货，采买不如前日，贸易商上调报价，贴水收窄。SMM：截止至本周四，社会库存为26.61万吨，较周一减少0.97万吨。贵州都匀大亮锌矿10万吨工程投产。 整体来看，以色列总理内称将暂停后续空袭能源设施，同时美国财政部长贝森特表示美国已允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁，且再次释放战略石油储备以抑制油价。原油回落，市场恐慌情绪修复。基本面看，随着锌价回落下游逢低采买，社会库存拐点显现，周度去库0.97万吨，关注去库持续性。短期宏观主导，中东局势仍在发酵且不可预测，锌价仍以偏弱震荡看待。 铅：市场情绪保持谨慎，铅价低位震荡 周四沪铅主力PB2605合约期价午后增仓下跌，夜间低开上行，伦铅探底回升。现货市场:江浙地区江铜铅报16580-16605元/吨，对沪铅2604合约贴水20元/吨。持货商出货积极性一般，散单报价不多，电解铅炼厂厂提货源报价维稳，主流产地报价对SMM1#铅升水0-80元/吨出厂；再生铅炼厂随行出货，散单报价不多，部分炼厂挺价出货，再生精铅报价 对SMM1#铅均价平水附近出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为7.76万吨，较周一减少0.05万吨。 整体来看，隔夜油价及美元均不同程度回落，市场紧张情绪略有改善，铅价跟随有色板块弱反弹修复。当前基本面多空交织，下游电池企业长单采买为主，终端需求回暖有限，抑制散单采买。同时，铅锭进口窗口维持开启，海外过剩压力传导至国内预期犹在。但再生铅炼厂亏损较大，生产存收紧预期，叠加成本端维持刚性支撑，延缓铅价跌势。短期市场情绪保持谨慎基调，预计铅价维持低位运行。 锡：锡价回吐年初涨幅，短期维持高位调整 周四沪锡主力SN2604合约日内弱势震荡，夜间低开上行，伦锡探底回升。现货市场：小牌对4月升水2200-升水2600元/吨左右，云字头对4月升水2600-升水2900元/吨附近，云锡对4月升水2900-升水3200元/吨左右。 整体来看，以色列关于霍尔木兹海峡的利好言论及美国放宽原油供给政策，引发油价下跌，市场恐慌情绪缓解，锡价探底回升。供需矛盾减弱，缅甸地区锡矿供应稳步推进，印尼主要企业下发配额且稳定生产，锡矿供应担忧缓解。同时，需求端面临AI乐观预期修正，光伏新能源订单不及预期的情况。短期中东局势主导盘面，资金较为谨慎，且流向化工及农产品板块，锡价已回吐年初涨幅，短期宏观情绪不稳，预计锡价维持高位调整走势， 镍：风险偏好降温，镍价低位回升 周四沪镍主力低位回升，伦镍最低下探至16400美金后反弹。宏观方面：美联储、日本央行、瑞士央行和加拿大央行均维持利率不变，巴西央行仅降息25个基点不及预期，全球央行对通胀预期的大幅上行严阵以待，全球央行年内的净降息比例或将显著收缩，打压市场风险偏好。基本面来看，昨日金川镍升贴水升至6750元/吨，进口镍贴水100元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1086.5元/镍点，较上一日下降6元/镍点。需求端，国内镍铁厂原料库存持续消耗，部分企业已处于偏低水平，而外矿供给未见明显增量。在此背景下，矿山报价获得支撑，预计短期矿价维持高位运行。 全球央行对通胀预期的大幅上行严阵以待，其年内的净降息比例或将显著收缩，市场冯风险偏好承压，但以色列表示暂停袭击伊朗能源设施令恐慌情绪缓和；基本面来看，纯镍库存持续增加，不锈钢库存小幅降至100万吨左右，当前全球供需维持弱平衡，预计短期镍价将维持震荡，关注地缘风险。 碳酸锂：流动性持续收紧，期市减仓下行 周四碳酸锂收于142600元/吨，跌6.37%，盘中跌破支撑位，开始寻找新的底部。日内盘面大幅减仓，资金流出明显。现货市场跟随走弱，SMM电碳价格下跌3000元/吨，工碳价格下跌3000元/吨，但iFinD口径下现货升水上行。原材料价格走软，澳洲锂辉石价格下跌55美元/吨至2125美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下跌350元/吨至14300元/吨，锂云 母（2.0%-2.5%）下跌175元/吨至4625元/吨。仓单合计34740手（-1029手）。 基本面上，全球最大锂矿商Albemarle宣布其智利Atacama盐湖扩产计划提前三个月完成，预计2026年第一季度产能环比提升12%，同时盛新锂能于3月18日宣布，其所属木绒锂矿施工前的准备工作已基本完成，消息面加剧市场对供应过剩的担忧。供应端，锂盐产能扩产周期延续。需求端，受“买涨不买跌”的心态制约，当前下游采购维持谨慎，尽管正极、电芯排产回升能提供长期价格支撑，但难以对冲短期疲软。流动性收紧及基本面边际转弱的双重压制下，碳酸锂价格大幅下行，整体维持偏弱震荡格局。 螺卷：库存环比转降，期价震荡运行 周四钢材期货震荡。现货市场，昨日现货成交8.99万吨，唐山钢坯价格2970（-10）元/吨，上海螺纹报价3240（-20）元/吨，上海热卷3280（-10）元/吨。本周，五大钢材品种供应839.82万吨，周环比增18.85万吨，增幅为2.3%；总库存1946.23万吨，周环比降28.66万吨，降幅为1.5%；表观消费