铜
- 市场表现：本周铜价震荡下跌，主要受宏观地缘扰动影响。
- 海外市场：市场对美国库存虹吸能力质疑情绪较高，担忧中国消费能力。
- 国内市场：废铜市场复苏慢于往年，财税政策不确定性及税票流转受限影响湖北、安徽、江西等地复产。
- 供需分析：社会端废铜到货量下降，贸易商库存消化缓慢，含税废铜供应持续偏紧，精废价差收窄，精铜库存去化。
- 观点：短期下行源于库存压力及地缘冲突带来的加息和流动性压力，但中期看涨，需求有增量，供给有限制，可买入持有，关注9.3-9.6万吨附近支撑。
铝
- 市场表现：铝内外盘均大幅走弱，但铝供给端受损，对能源依赖度高。
- 供应端：中东地区产能受影响，卡塔尔铝厂运行于60%或38万吨，巴林铝业减产30万吨。
- 需求端：外盘现货紧张，内外正套估值处于高位，美联储降息预期转为加息，有色金属整体承压。
- 观点：铝供给端受损加之对能源依赖度高，预计在金属板块表现偏强。
锌
- 市场表现：锌国内基本面一般，但长期资本开支投入有限，伊朗锌矿供应扰动。
- 供应端：新年长单谈判基准价85美金，中期锌矿供应预计偏紧，关注后续进口量；国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动反弹。
- 需求端：下游陆续复产，但订单偏弱，北方部分有环保影响，整体库存累积至25万吨上方。
- 观点：短期交易衰退预期背景下支撑偏弱。
镍
- 市场表现：短期现实基本面偏弱。
- 供应端：纯镍2月产量3.26万吨（环比-0.26万吨），印尼对镍价管控加强的政策背景下，预计全年维持矿偏紧状态。
- 需求端：刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱。
- 库存端：国内持续累库，LME小幅去库。
- 观点：基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，镍价维持区间震荡为主。
不锈钢
- 市场表现：基本面整体维持偏弱。
- 供应端：钢厂排产环比小幅回落。
- 需求端：下游陆续恢复中。
- 成本端：矿价推升镍铁价格、铬铁价格小幅上涨。
- 库存端：本周小幅去库，仓单小幅减少。
- 观点：跟随镍价维持区间震荡为主。
铅
- 市场表现：铅价维持偏弱震荡。
- 供应端：原生高利润高开工，再生受亏损影响，预计3月中旬复产将延迟。
- 需求端：电池开工率恢复，月度经销商电池成品去库，3月排产有回暖。
- 库存端：现货社库本周去库近1万吨，持续压缩再生供应空间。
- 观点：海外库存拖累及再生利润支撑下，铅价维持偏弱震荡。
锡
- 市场表现：锡价震荡下跌，流动性隐患下压力较大。
- 供应端：佤邦近期开展抽水工作，2月出口量恢复较快，二季度预计能加速恢复，印尼确定2026年配额为6万吨以上。
- 需求端：刚需较为坚挺，但新增消费贡献仍需持续验证，当前社会库存较多体现在交易所库存中，价格下滑后各环节补库意愿较强。
- 观点：当前锡价受全球宏观流动性影响较大，若流动性宽松，则锡向上弹性较强；若美伊冲突影响超预期流动性收紧，则锡价回调空间亦大。
工业硅
- 市场表现：价格预计随成本震荡运行。
- 供应端：内蒙个别大厂增产，甘肃地区个别工厂减产检修，其余地区开工维持低位运行。
- 需求端：供需接近平衡状态。
- 观点：中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 市场表现：盘面以宏观驱动为主。
- 短期状况：3月去库边际放缓，错配幅度受进口节奏扰动较大，基本面现货矛盾弱化。
- 观点：受储能收益预期与监管预期的影响，后续上方空间需要期现共振或供应预期外扰动才能打开，建议关注当前仓单去化速度以及津巴布韦出口政策变化。向下突破需要需求崩塌或宁德复产超出预期。
