近期股性转债估值波动后的机会
近期海外地缘风险升温带动A股市场波动上升，部分投资者对全年股票市场的预期或有回落。从转债定价上，体现出来股性转债的溢价率呈现一定程度的调整，当前平价100-120元的偏股转债的估值历史中位数比平价低于100元的债性、平衡转债相对更低。
通过股性转债转股溢价率分析，当前转换价值处于【120元-150元】和【大于150元】区间的转债，其转股溢价率中位数最近一月出现了明显的下降，近期基本回落至25年12月的水平。
国内产业升级的背景下，部分高端制造、电子行业的成长性公司或在中长期呈现正股维度的超额收益，这些转债由于正股波动率相对更高，往往有相比其他同平价转债更高的溢价率，但这类股性转债在25年下半年至今的上升趋势中，呈现较强的超额收益。基于统计的转债策略指数复盘结果，25年6月30日至今，双高策略的收益明显较强。
当前，这类“进攻性”的优质转债类型由于投资者预期的降温，估值已经呈现了明显的调整。若后续海外风险降温或市场定价进入尾声，A股预计恢复震荡向上的趋势，因此股性转债或再度呈现较强的表现。当前市场背景下可着重跟踪各个维度的股性转债估值指标，若估值进一步下探，那么建议可积极关注处于低位、正股基本面较优的转债。
周度转债策略
本周大部分股票指数调整，中证转债指数跌幅为-3.15%，通信、银行、食品饮料涨幅排名靠前。大部分平价区间转债价格中位数回落，从价格中位数对应历史分位数的角度，转债估值仍位于历史相对高位。
近期海外风险的不确定性仍较高，投资者对股票市场短期表现的预期或有降温，但长期来看，2026年增量资金入市的进程或仍将持续，中长期看好股票市场震荡向上。随着转债市场机构投资者占比的上升，股票市场预期对转债估值的影响逐步深化；当前投资者对股票市场的中长期走势仍较为乐观，机构投资者对权益资产的配置需求或仍较强，资金面的稳定对转债估值形成支撑，转债估值中短期的下跌空间不大。近期转债估值的“超跌”或助推后市转债资产形成更强的反弹弹性。
转债赛道及标的建议关注：
- 海外算力需求升温，国内大模型迭代或驱动AI产业化加速；半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，科技成长方向建议关注瑞可、颀中、华医等转债；
- 高端制造领域有望维持高位，建议关注亚科、华辰、宇邦、泰瑞等转债；
- “反内卷”或驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、和邦等转债。
风险提示
- 转债估值压缩风险。当前增量资金充裕驱动转债估值上升至历史高位。但股票市场预期的扭转或使得部分资金减配转债资产，进而对转债估值形成压力，影响转债的走势。
- 个股业绩波动风险。经济慢复苏背景下，上市公司可能受到下游需求波动的影响，25年业绩具有一定不确定性，若业绩出现超预期的下滑，可能对股价和转债价格形成扰动。
