如何理解近期市场的波动

2026-01-17 陈刚,蒋珺逸,林煜辉东吴证券胡冠群

核心观点：通过构建股汇对冲指数，研判A股市场拐点，认为近期市场波动主要受人民币汇率与A股走势背离驱动，当前处于背离修复阶段，后市有望进入“慢牛”行情。
关键数据：
- 股汇对冲指数在2025年12月16日触及阶段性低点，随后沪指实现十七连阳，站上4100点。
- 2025年12月龙虎榜上榜营业部日均成交额创近半年新高，融资资金单周净流入近400亿元。
- 2026年1月融资保证金比例由80%提至100%，汇金重仓ETF累计净流出1564亿元。 -沪指20交易日波动率指标升至95.2，处于短线相对高位。
研究结论：
- 增量资金来源：流动性驱动，“长钱托底+活跃资金抢跑+外资回流”共振，A500ETF净申购领先，游资、杠杆资金活跃，外资增配迹象明显。
- 市场调控：监管层通过提高融资保证金比例、压单、查处违规行为等逆周期调节，强化“慢牛”思路，避免快牛引发负反馈。
- 后续展望：市场波动率逐步修复后，有望进入春季躁动第二阶段，监管部署稳定预期，业绩线成为核心主线。
- 配置方向：关注AI算力、AI应用、新能源、工业金属等景气业绩线索，以及十五五规划重点产业（商业航天、6G、核电、氢能等）。
风险提示：经济复苏不及预期、政策推进不及预期、地缘政治风险、海外降息及关税政策不确定性等。