东方证券农林牧渔行业周报：合成胶价延续走强，天胶需求替代预期走向兑现

——东方证券农林牧渔行业周报（20260316-20260322） 核心观点 ⚫能源上涨，农业紧随。自2月28日美伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡进入实质性的封锁阶段，布伦特原油从年初60美元/桶上涨至本周已超过100美元/桶，能源、化工品价格的上行带动农产品板块跟随上涨。当前农产品板块中，生猪、橡胶等品种基于自身产能的出清，已处于价格上行的起点，以糖、玉米以及油脂油料为代表的大宗农产品，自身的供需平衡表处于紧平衡状态。我们认为，涨价预期和战略安全角度下，当前阶段农业具备极高的布局价值：（1）上游资源价格的走强以及地缘政治的扰动，将直接推升部分农产品的替代品（能源、石化产品）价格，进而破坏其原本脆弱的供需平衡表，助推价格上行；（2）生产要素成本的抬升，将带动整个种植、养殖产业链的边际成本上移，成本推涨与生产效率改善之间天然存在的时间差，会推动行业内部分资金积淀不足、生产效率低下的主体出清，助力农业企业走出无序竞争、持续内卷的螺旋。 李晓渊执业证书编号：S0860525090002lixiaoyuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫生猪：低点显现，涨价将至。猪价持续探底，全国均价破10元/公斤，仔猪价格快速跌落至300元以下，亏损状态下，去产能/收缩配种等生产行为将继续推进。从库存周期角度来看，当前宰后均重拐点已经出现，一般情况下，宰后均重回升1-2个月内猪价都会有明显上涨，预计5月前猪价将迎来反弹上行。另外，更长维度的新生仔猪量已经指引出，下半年供应压力将逐步缓解，头部企业26年业绩兑现无忧。 于明正执业证书编号：S0860125110014yumingzheng@orientsec.com.cn 能源上涨，农业紧随：——东方证券农林牧渔行业周报（20260309-20260315）2026-03-15 生猪：低点渐显，涨价将至：——东方证券 农 林 牧 渔 行 业 周 报 （20260302-20260308）2026-03-08地 缘 冲 突 升 级 ， 大 宗 农 产 品 涨 价 预 期 强化 ：— —东 方 证 券 农 林 牧 渔 行 业 周 报（20260223-20260301）2026-03-01 ⚫天然橡胶：合成胶价延续走强，天胶需求替代预期走向兑现。截至3月20日，国内天然橡胶期货价格为16000元/吨，周环比下跌4.56%。由于担心原油价格持续上涨会引发需求负反馈，本周部分大宗商品价格出现回落。当前天然橡胶仍处于停割期，原料胶水价格同比显著上涨，上游存在明显成本支撑。地缘冲突带动原油及能化商品走强，合成橡胶价格持续抬升后已超越天然橡胶价格，部分轮胎厂基于成本考量已开始进行配方调整，需求替代的预期逐步落地，若丁二烯价格继续上涨，有望进一步抬升天然胶价格中枢。库存方面，本轮补库周期接近尾声，上周青岛地区橡胶库存67.54万吨，周环比减少0.26万吨，其中一般贸易库存55.23万吨，周环比下降0.44万吨，保税区库存12.31万吨，周环比增加0.18万吨。 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，淡季底部价格确认后，悲观预期有望逐步扭转。我们看好26年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级)等。（3）种植链，地缘因素扰动背景下，大宗商品涨价已传导至农业。从品种基本面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升 ， 龙 头 企 业 成 长 持 续 兑 现 ， 相 关 标 的 ：乖 宝 宠 物(301498， 未 评 级)、 中 宠 股 份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级)等。 风险提示 畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 目录 行业基本面情况.............................................................................................4 生猪——悲观预期有望修复................................................................................................4白羽肉鸡——低波动稳定...................................................................................................5黄羽肉鸡——鸡价稳步回升................................................................................................6饲料板块——粮价持续走强................................................................................................7大宗农产品——涨价乘风起................................................................................................8 投资建议........................................................................................................9 风险提示........................................................................................................9 附录一：上周行情回顾.................................................................................10 行业表现..........................................................................................................................10个股表现..........................................................................................................................10 附录二：重点数据追踪.................................................................................11 图表目录 图1：猪价淡季低迷，仔猪价格相对坚挺（元/公斤）...................................................................4图2：商品猪宰后均重短期反弹（公斤）.....................................................................................4图3：猪肉进口低位维稳（万吨）................................................................................................4图4：能繁母猪去化加速（万头）................................................................................................4图5：鸡苗价格反弹（元/羽）......................................................................................................5图6：白鸡价格回归低波动稳定（元/公斤）.................................................................................5图7：白鸡祖代肉种鸡存栏量维持高位（万套）...........................................................................5图8：白鸡父母代肉种鸡存栏量维持高位（万套）.......................................................................5图9：黄羽肉鸡价格回升（元/斤）...............................................................................................6图10：黄鸡祖代肉种鸡存栏量回落（万套）................................................................................6图11：在产父母代肉种鸡存栏量下滑（万套）.............................................................................6图12：畜禽饲料价格触底企稳（元/公斤）..................................................................................7图13：粮食价格近期稳步回升（元/吨）......................................................................................7图14：玉米、大豆进口价企稳（元/吨）......................................................................................7图15：大豆进口量上行趋势明显（万吨）...................................................................................7图16：全球玉米库存有所消化.....................................................................................................8图17：全球大豆库存有所消化.....................................................................................................8图18：糖价底部显现 ..............