线上渠道贡献增长主引擎，线下渠道稳步调整，盈利能力提升

分渠道来看，公司线上渠道成为增长主引擎，2025年实现营收29.41亿元，同比增长29%，贡献线上渠道收入的近九成，其中天猫、京东两大核心战略平台合作深化。公司线上业务保持较高盈利水平，2025年净利润同比增长超70%，净利率超8%。新推出的互联网子品牌“喵际”主打金条销售，已在快手、抖音等多个平台成功破圈，与主品牌协同互补。未来计划巩固天猫、京东等优质平台合作，发展“喵际”作为战略创新先锋，并布局新兴内容电商平台。

线下渠道方面，公司2025年末旗下加盟店/自营店分别为3440家/112家，加盟店进行结构性调整，一二线城市及购物中心、百货商场占比提升；自营门店稳步扩张，标价类素金产品销量/销售额分别同比增长46%/71%，标价类产品销售额占比达34%。公司积极探索海外市场，截至2025年末海外共有8家加盟店，2026年预计新增10家左右。

产品结构优化叠加金价上涨推动盈利能力提升，2025年公司毛利率为27.5%（同比+1.6pct），期间费用率保持稳定。盈利预测显示，2026-2028年公司归母净利润分别为9.0/10.2/11.5亿元，PE分别为9.7X/8.6X/7.6X。主要风险因素包括金价大幅波动、消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期。