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地缘冲突升级，油脂跟随上涨

2026-03-09 胡天凡迈科期货善护念

核心观点：受原油上涨影响，美国豆油和棕榈油生柴掺混利润好转，油脂生柴端需求预期增加；地缘冲突导致海运费上涨，抬升油脂成本，整体易涨难跌。棕榈油方面，马棕2月或继续减产去库，但高基数下库存仍偏高，国内延期到港存在累库压力，印度进口和生柴掺混利润增加利于需求。豆油方面，美国生柴政策预期向好和地缘带动油脂上涨，但国内供应充足、需求疲软，呈现外强内弱，市场处于强预期与弱现实的博弈。短期菜油库存偏低，中东地缘战争和加菜籽到港影响下或继续震荡向上，后期供应压力将凸显。
关键数据：
- 马棕：1月库存去库略超预期至282万吨，环比减7.7%；产量减14%至158万吨，仍处历史同期高位；1月出口增11%至132万吨；2月出口环比减9.76%至852629吨；国内库存环比增8.03万吨至78.67万吨，成交总量增900吨至4500吨；基差承压下行，豆棕价差倒挂加深。
- 豆油：进口大豆升贴水分化，巴西大豆微升，美国大豆承压；国内库存91.33万吨，开机率52.09%；基差持续下行，成交量下滑至0.93万吨。
- 菜油：中国对加拿大菜籽反倾销税自3月1日起征收5.9%；短期库存偏低，中东地缘战争和加菜籽到港影响下或继续震荡向上，后期供应压力将增加。
研究结论：短期油脂以阶段性看多为主，主力参考豆油8500-8800，棕榈油9600-9900，菜籽油9800-10100。
风险因素：宏观风险、贸易摩擦、产区天气、产地政策等。