地缘冲突升级，油脂跟随上涨

投研服务中心 2026.3.9 核心观点 -受原油大幅上涨影响，美国豆油生柴掺混利润和棕榈油生柴掺混利润明显好转，油脂生柴端需求预期增加，地缘带来的海运费增加，也抬升了油脂成本，油脂整体易涨难跌。棕榈油方面，马棕2月或将继续减产去库，高基数下库存或持续维持偏高水平，国内棕榈油延期到港后存在阶段性累库压力，不过印度对于棕榈油进口较多，以及生柴掺混利润增加利于棕榈油需求。豆油方面，一方面受美国生柴政策预期向好支撑，以及地缘带动油脂整体上涨，另一方面国内豆油供应充足，需求疲软，使得盘面呈现外强内弱，市场处于强预期与弱现实的博弈。短期在加菜籽没有大量到港前，菜油维持中性略偏低的库存水平，以及中东地缘战争持续，迪拜菜运输中断等均对菜油价格起到一定的推动作用，菜油或将继续震荡向上，后期若中东战争有所弱化，以及加菜籽在4月逐渐大量到港，菜油上涨压力也将凸显。 -结论：短期油脂以阶段性看多为主，主力参考豆油8500-8800，棕榈油9600-9900，菜籽油9800-10100。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 上周国内豆棕市场呈现“宏观驱动与基本面背离”的格局。市场核心驱动来自地缘冲突升级（美伊局势）推高原油价格，以及美国生物柴油政策（RVO）的持续预期，共同强化了植物油的能源属性，推动期货价格强势上涨。然而，国内基本面现实压力巨大：节后需求复苏缓慢，下游对高价接受度低，豆棕库存高企，导致现货基差普遍承压下跌。市场呈现典型的“期货强、现货弱”格局，资金与预期主导盘面。 棕榈油 预期提振与高库存现实博弈 MPOB2月棕榈油供需数据显示，马棕1月期末库存去库略超预期至282万吨，环比减7.7%。其中产量减14%至158万吨，减幅略高于预估机构，但基本符合MPOA的预估，产量基本在预期内，但仍处于历史同期高位；MPOA数据显示2月前20日马棕产量环比减少12%，UOB预计马棕产量减幅在12%-16%，而SPPOMA预计马棕2月前25日产量环比上月同期减少16%，较前20日减幅有所收窄。我们预计2月马棕产量环比预计降至133万吨左右，仍处于历史同期中性偏高。 棕榈油：新增5条买船，关注未来到港情况 本周（2.26-3.5）国内棕榈油买船新增5条，3月2条，4月2条，9月1条。 棕榈油：库存呈中性水平，成交量增加 据Mysteel调研显示，截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存78.67万吨；环比上周增加8.03万吨，增幅11.37%；同比去年41.46万吨增加37.21万吨，增幅89.75%。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为4500吨，日均成交量为900吨，较上周日均增加900吨，增幅800%。 棕榈油：各区域基差承压下行，豆棕价差倒挂继续加深 截至上周末，棕榈油期价大幅上涨，部分区域基差承压下行，区域走势分化。本周豆棕价差倒挂继续加深，主因棕榈油行情走势相对较强，涨幅空间更大。本周棕榈油因中东局势持续升级，原油期货抬升推动，其能源属性凸显，叠加马棕基本面情况利多等多重因素驱动，呈现宽幅上涨行情。而本周豆油涨幅空间相对较弱。 豆油 宏观利好，国内成交清淡 豆油：进口美豆、南美豆升贴水变化 数据显示，近期进口大豆升贴水走势分化。巴西大豆方面，受丰产预期和收割压力影响，升贴水在上旬显著下跌（4月船期CNF跌至115美分/蒲），下旬因收割偏慢及汇率因素企稳微升。美国大豆方面，因缺乏中国商业采购且面临关税不确定性，出口销售清淡，升贴水报价缺失且整体承压。市场关注焦点目前完全集中于南美供应。 豆油：库存中性偏高，开机逐步恢复中 据Mysteel调研显示，截至上周末，全国重点地区豆油商业库存91.33万吨。截止第10周国内油厂大豆压榨豆油产量预估为35.98万吨，开机率为52.09%。 豆油：基差持续下行，成交量下滑 上周国内豆油现货市场在外盘强势与国内基本面偏弱的背景下，呈现出“期货震荡偏强、现货基差持续下行、成交整体偏弱”的格局。节后购销氛围未完全恢复，2月及3月的供应预期较高，导致基差短期承压。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量4.65万吨，日均成交量0.93万吨，较上周日均成交量环比减少63.02%。 菜籽油 短期维持偏低库存，关注政策变化 2026年2月28日，中国商务部发布终裁公告，决定自2026年3月1日起，对原产于加拿大的进口油菜籽征收5.9%的反倾销税，为期5年。该税率适用于所有加拿大公司。同时，公告明确了临时保证金的处理方式：初裁后部分时段（2025年12月14日至2026年2月28日）的保证金将全额退还。官方表示，此举基于事实和证据，旨在维护国内产业稳定。 中东地缘战争对菜油运输存在扰动，迪拜菜油常规的运输航线需要经过霍尔木兹海峡运至国内，2025年中国从阿联酋进口的菜油占比有所下降至12%，俄菜、白俄和迪拜菜三者合计基本占到国内菜油进口总量的近九成。整体上，短期在加菜籽没有大量到港前，菜油维持中性略偏低的库存水平，以及中东地缘战争持续，迪拜菜运输中断等均对菜油价格起到一定的推动作用，菜油或将继续震荡向上，但后期若中东战争有所弱化，以及加菜籽在4月逐渐大量到港，远月菜油供应压力也将随之增加，菜油上涨压力也将凸显。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司